東莞證券研報指出，三代制冷劑市場集中度高，競爭格局良好。三代制冷劑今年以來景氣度明顯提升，一方面是由于行業今年進入配額凍結期，配額制下三代制冷劑產量受限，且經過前幾年的價格戰后行業競爭格局優化，集中度高；另一方面是下游空調、冰箱需求向好，帶動制冷劑需求提升。從成本端看，上游螢石礦山安全檢查趨嚴，供給偏緊，成本端堅挺有望繼續支撐制冷劑景氣度。看好三代制冷劑進入凍結期后，供給受限且行業集中度高帶來的盈利提升機會，建議關注：三美股份、巨化股份等。
國泰君安研報指出，2025年二代/三代制冷劑價格有望保持漲勢。1）二代制冷劑：配額如期削減，價格或見彈性。R22既是性能優異的終端氟制冷劑，又是有機氟化工的重要原料，用于生產新型氟致冷劑和含氟聚合物，目前制冷劑終端的應用主要集中的維修市場和定頻空調的新增市場，存量需求穩定。在供給緊縮，需求相對穩定的條件下，R22長期供需趨緊下，漲價或能看到彈性。2）三代制冷劑：政策趨勢延續，繼續看好三代制冷劑景氣周期。空調產線及排產保持高增長，中長期看國內空調、冰箱、冰柜和汽車保有量的持續增加，海外新興市場制冷需求崛起，將持續拉動制冷劑需求。配額約束下三代制冷劑供需格局將持續優化，繼續看好三代制冷劑景氣周期。3）空調產銷排產保持高增長，制冷劑價格保持漲勢。國內綜合實力強，產品矩陣完善，技術儲備全面，制冷劑配額靠前的生產企業將受益。
華泰證券研報指出，2024年以來制冷劑已步入景氣周期，供給強約束下行業或具備長期配置價值。據百川盈孚，12月17日R22/R32/R134a/R125價格較年初上漲67%/135%/43%/37%，供需共振下2024年以來二代/三代制冷劑整體步入景氣，外貿價格亦逐步上行。考慮到2025年R22配額大幅削減而HFCs配額延續偏緊趨勢，有望持續支撐行業盈利。中長期而言，由于配額制下制冷劑供給側面臨強約束，疊加空調/汽車以及出口需求支撐，行業盈利有望保持改善趨勢。
東莞證券研報指出，近日，國家生態環境部發布了《2025年度消耗臭氧層物質配額總量設定與分配方案（征求意見稿）》和《2025年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案（征求意見稿）》。三代制冷劑2025年配額總量設定與分配方案征求意見稿既保持了政策的連續性和穩定性，又考慮了行業發展需求和產業鏈供應鏈安全，增發了需求增長品種的配額。二代制冷劑2025年加速削減，其中R22生產配額削減18%，但其空調售后需求短期有望維持穩定，有利于R22價格上行。個股可關注：巨化股份、三美股份等。
浙商證券研報指出，《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》中“二氧化碳當量配額控制目標下，進一步按品種分配”將是基本原則，未來品種間完全放開轉換的可能性極小。投資邏輯：1）供給收縮，決定漲價趨勢。盡管下游空調等排產會存在季節性波動但制冷劑供給受限導致的長期上漲趨勢不變（2025年R22供給繼續收縮）。2）高集中度，決定漲價力度。隨著2024年三代配額政策開始執行，氟化工龍頭議價權明顯提升。3）難以替代，決定漲價高度。考慮到產品的替代性原則，四代產品的成本或為三代產品價格天花板，目前仍有較大空間。前期因為政策預期擾動，氟化工企業股價回調較多，建議關注制冷劑行業的投資機會。個股關注：巨化股份、東岳集團、三美股份等。
東莞證券研報指出，制冷劑方面，受配額調整傳聞影響，板塊相關個股陷入調整，然制冷劑主流品種R32、R134a、R22價格保持堅挺。今年的配額政策強調任一品種HFCs的配額調增量不得超過該生產單位根據本方案分配方法核定的該品種配額量的10%，品種間的配額調整不會導致總量增多。目前行業進入空調維修旺季，相關制冷劑品種價格有望維持高位，同時需持續關注明年配額政策相關情況，建議關注：巨化股份、三美股份等。
東海證券研報指出，今年年初以來，隨著三代制冷劑配額落地，制冷劑供給受到政策限制，價格回歸合理區間。制冷劑行業已進入景氣周期，配額落地推動供需格局向好發展，今年以來制冷劑價格快速上行并有望在高位維持，相關制冷劑生產企業盈利能力有望大幅提升。此外，數據中心的快速發展帶動液冷需求提升，氟化液市場空間有望打開，研發水平高、技術先進的氟化工企業具有先發優勢。
華安證券研報指出，配額政策落地在即，三代制冷劑有望進入高景氣周期。2024年起三代制冷劑供給進入“定額+持續削減”階段，同時二代制冷劑加速削減，四代制冷劑因為專利問題價格居高不下難以形成替代，制冷劑供給端持續縮減。同時隨著熱泵、冷鏈市場發展以及空調存量市場持續擴張，疊加東南亞國家制冷劑需求擴張等因素，需求端保持穩定增長。未來制冷劑市場供需缺口將會持續擴大，制冷劑價格穩定上漲，擁有較高配額占比的公司將充分受益。建議關注：巨化股份、三美股份、昊華科技等。
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