中信建投證券研報認(rèn)為，指數(shù)層面，整體市場預(yù)計仍有望震蕩上行：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有壓力，但財政政策后續(xù)有望發(fā)力接上，關(guān)注月初人大常委會財政政策指引；2）貨幣層面流動性預(yù)計繼續(xù)維持寬松，預(yù)計后續(xù)仍有降息降準(zhǔn)，且近期針對股市的5000億互換便利也已落地，有望對市場形成更多支撐；3）短期主要風(fēng)險點(diǎn)依然來自于海外，市場對短期聯(lián)儲降息預(yù)期有所走弱，疊加11月初美國大選，我國出口及多個高新技術(shù)領(lǐng)域或有政策制裁擔(dān)憂。行業(yè)配置層面，流動性寬松背景下，維持財政政策受益方向和景氣度較高的科技板塊的重點(diǎn)配置方向，重點(diǎn)推薦景氣度較高、若發(fā)生進(jìn)一步制裁國內(nèi)較為受益的科技自主可控相關(guān)方向。
東方金誠首席宏觀分析師王青分析，具體而言，中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署了“一個提高、兩個增加”，即提高財政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發(fā)行使用。其中，預(yù)計2025年目標(biāo)財政赤字率會從2024年的3.0%上調(diào)至4.0%左右，這會增加約1.3萬億元的財政支出能力，并釋放財政逆周期調(diào)節(jié)加力的清晰信號；預(yù)計新增地方專項債券規(guī)模會從2024年的3.9萬億元擴(kuò)大到6.5萬億元左右（包含化債額度）；預(yù)計2025年除了發(fā)行1萬億元左右特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本外，超長期特別國債還會繼續(xù)發(fā)行，發(fā)行規(guī)模會從2024年的1萬億元提高至1.5萬億元至2萬億元，其中對“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）的支持力度會從2024年的3000億元加大到6000億元左右。整體上看，2025年政府新增舉債額度有望達(dá)到15.4萬億元，顯著高于2024年。
華泰證券認(rèn)為，明年財政力度存在三條準(zhǔn)線：1. 從預(yù)算內(nèi)的實際赤字角度，考慮財政的騰挪；2. 從對沖外需的角度，考慮關(guān)稅的影響；3. 但對于更廣義財政的部分，準(zhǔn)線數(shù)字并不明朗，需要考慮化債的增量效應(yīng)、預(yù)算外的騰挪手段、更為關(guān)鍵還是微觀政策的配合。
擴(kuò)大有效投資、提高投資效益，是解決當(dāng)前總需求不足、補(bǔ)齊經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展短板弱項的重要手段。全國財政工作會議強(qiáng)調(diào)，2025年要積極擴(kuò)大有效投資，合理安排債券發(fā)行，以政府投資有效帶動更多社會投資，這對做好政府投資乘數(shù)效應(yīng)提出更高要求。新的一年，以超長期特別國債與地方政府專項債券為代表的政府債券在發(fā)行節(jié)奏、投向領(lǐng)域、管理機(jī)制等方面都將迎來優(yōu)化。受訪專家學(xué)者認(rèn)為，明年政府債券將靠前發(fā)力，集中在上半年發(fā)行。專項債資金在支持改善房地產(chǎn)市場供需結(jié)構(gòu)的同時，還有望向經(jīng)濟(jì)新動能擴(kuò)圍，增強(qiáng)帶動效應(yīng)。明年政府債券制度優(yōu)化也將持續(xù)，進(jìn)一步提升資金使用效率。（證券時報）
中國社科院學(xué)部委員、原副院長高培勇12月21日在中國財富管理50人論壇2024年會上表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動標(biāo)志性改革舉措落地見效”列為明年經(jīng)濟(jì)工作的九項重點(diǎn)任務(wù)中的第三項。其中，統(tǒng)籌推進(jìn)財稅體制改革，增加地方自主財力，是特別引人注意的一項。在“增加地方自主財力”這一表述中，最重要的關(guān)鍵詞在于“自主”二字。地方財政自主性與分稅制財政管理體制之間的關(guān)系可以視為同一問題的兩個方面。高培勇表示，從中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的增加地方財政自主性的導(dǎo)向來看，就分稅制的內(nèi)涵和外延而論，央地財政關(guān)系的改革旨在調(diào)動的是中央和地方兩個積極性，其落腳點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)在于增加地方財政的自主性，即增強(qiáng)地方財政的確定性、穩(wěn)定性和可預(yù)見性。（中證金牛座）
12月21日，第十三屆全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會副主任楊偉民在中國財富管理50人論壇2024年會上表示，明年穩(wěn)增長的壓力仍然主要在居民消費(fèi)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁。所以要降低增量財政用于投資的比重，提高用于支持消費(fèi)的比重。（澎湃新聞）
野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，明年財政政策會更加積極，但財政支出的方向要比財政刺激本身的規(guī)模更加重要。要把錢花在解決最關(guān)鍵的問題上，清理過去幾年所積累的債務(wù)鏈條，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)。明年赤字率將明顯高于今年（2024年財政赤字率為3%），可能達(dá)到4%左右；超長期國債發(fā)行額度有望從今年的1萬億元提高到1.5萬億元；新增地方政府專項債券發(fā)行額度預(yù)計也將有明顯的上升。陸挺表示，明年政府融資肯定會明顯上行，規(guī)模將比今年增加約3.5萬億人民幣，相當(dāng)于GDP的2.6%左右，體現(xiàn)了更加積極的財政政策。貨幣政策方面，陸挺表示，在當(dāng)前人民幣貶值壓力較大的情況下，降息空間有限。他預(yù)計明年將有兩次降息，累計下調(diào)0.3個百分點(diǎn)。
惠譽(yù)評級表示，加拿大秋季經(jīng)濟(jì)聲明 (FES) 凸顯了聯(lián)邦財政持續(xù)緩慢惡化，以及相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)和政治不確定性。此外，排除某些承諾的政策表明FES的赤字和債務(wù)預(yù)測可能過于樂觀?；葑u(yù)評級表示，如果美國對加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅，加拿大經(jīng)濟(jì)增長放緩將對收入造成壓力，而政府可能會增加支出以支持受影響最嚴(yán)重的行業(yè)，從而使赤字超過FES基線。
12月18日，滬深300ETF南方（159925）收盤漲0.46%，成交額1.30億元。成份股漲跌互現(xiàn)，上漲方面，招商銀行領(lǐng)漲，興業(yè)銀行跟漲；下跌方面，寧德時代領(lǐng)跌，中國平安跟跌。平安證券首席策略分析師魏偉表示，2025年財政政策將“更加”積極，貨幣政策寬松力度有望繼續(xù)加大。在政策的加力支持下，中國經(jīng)濟(jì)面臨的房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)三大主要風(fēng)險挑戰(zhàn)預(yù)計在2025年都將得到緩釋。因此，風(fēng)險溢價的提升將是2025年資本市場定價的主要邏輯。配置方面，權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會在增加，建議關(guān)注內(nèi)需政策支持下基本面預(yù)期修復(fù)的消費(fèi)板塊；關(guān)注部分困境反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)基建鏈；關(guān)注商品漲價，包括受益于地產(chǎn)企穩(wěn)的黑色金屬，及供給端存在潛在擾動的商品漲價板塊。
12月18日，景順（Invesco）發(fā)布《2025年投資展望》，分享對2025年全球市場預(yù)期以及對關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)的投資啟示。談及中國市場，景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，2025年中國政府將繼續(xù)提供財政政策支持，并且可能實施更多針對性的財政措施。她認(rèn)為，中國的刺激政策是一個非常關(guān)鍵的變動因素，將對2025年中國乃至全球的經(jīng)濟(jì)增長起到非常積極的作用。（上證報）
植田和男：服務(wù)價格穩(wěn)步上漲，但并未加速。在我們的前景實現(xiàn)時，維持基本政策立場、調(diào)整寬松程度是非常重要的。去年在實現(xiàn)2%通脹目標(biāo)方面，沒有選擇向退出寬松政策的方向發(fā)展。在我們采取“退出”措施的過程中，并未看到任何重大動蕩。
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