投資報告：國內政策面不明 菜油市場震蕩加劇

　　2、棕櫚油

　　目前國內棕油市場整體表現高位震蕩，隨著氣溫逐步下降，棕油需求疲軟，市場主流觀點認為棕櫚油上漲空間有限，但短期內的一系列市場數據也表示棕櫚油難以下跌。

　　1.產量預期下降，價格有所提振

　　市場此前主要預計今年馬來西亞棕櫚油產量1620 萬噸左右，但從目前公布數據看，前十一個月馬來西亞棕櫚產量累計1425 萬噸，目前預計全年產量不超過1580 萬噸。近期SGS公布出口數據有所增長。產量的減少和出口增加提振了馬盤棕油價格。

　　2.中國進口將增加

　　中國雙節的到來將使得中國進口量增加。雖然目前天氣和高價抑制棕油現貨需求熱情，但中國雙節的強大需求至少在心理層面給賣方以支撐。

　　圖5 各主要港口棕櫚油現貨價格走勢

　　3、豆油

　　目前豆油現貨價格已經重返前期高點，節前需求增加和外盤的拉升配合促成了本輪的上漲。影響當前豆油市場的因素主要包括如下：

　　1.大豆成本上升趨勢不改

　　農業部發布的信息顯示，國產大豆供應緊張和進口大豆價格攀升，近期我國大豆價格漲幅較大。尤其是外盤大豆，11月下旬，山東到岸稅后價仍比國產大豆多300 元。

　　2.短期市場需求強烈

　　近期賣方的恐高低庫存策略導致目前豆油庫存空虛，相對于巨大需求和壓榨產能，盡管四季度進口大豆到港數量較大，仍不能滿足壓榨需求。且雙節備貨期間小包裝擠占了散油的數量。目前豆油現貨仍呈現供應偏緊的狀態。

　　圖5 各主產區四級豆油現貨價格走勢

　　圖7 中國及馬來西亞棕櫚油現貨報價對比日圖

　　圖8 國內主要食用油價格走勢日圖

　　三、相關基本面動態

　　1.高盛：明年大豆領漲農產品市場

　　引自《證券時報》的消息：

　　日前高盛發布報告稱，由于種植面積下降以及生物燃料需求上升，明年大豆將領漲非能源商品市場。

　　在報告中，高盛將芝加哥大豆12 個月價格預估從此前預測的9 美元/蒲式耳，上調61%至14.50美元/蒲式耳，將芝加哥小麥1年內價格從6美元/蒲式耳上調至7.50美元/蒲式耳，將同期玉米價格從此前預測的4.40 美元/蒲式耳，上調20%至5.30 美元/蒲式耳。

　　高盛同時也將標普GSCI農產品指數12 個月預期收益從2%上調至5%，將標普GSCI商品指數12 個月預測從12.3%上調至16.1%。今年截至目前，標普GSCI 商品指數上漲了27%，創下2002 年以來最大年升幅。據標準普爾今年11 月1 日稱，今年以來指數基金投資以及追蹤該商品指數的資金規模達到1100 億美元。

　　2.《油世界》——中國07/08年度將進口更多的豆油及豆粕

　　近期《油世界》預估，中國本年度將增加豆油及豆粕的進口量，以抑制國內價格大幅度上漲。《油世界》認為07/08年度中國豆油進口量將增至280 萬噸，比上年度增加40萬噸。

　　《油世界》認為中國國內植物油和動物油供應仍然緊俏。

　　四、綜合分析及操作建議

　　上周豆油多頭在近期一段壓抑之后似乎能量又有所聚集，展現了明顯的上攻跡象，若政策面近期不出現大的利空，前期高點在較好的基本面支撐下將被突破。雖然菜籽油和棕櫚油整體表現弱于豆油，但若豆油表現強勁，其必將跟隨上漲。

　　操作中可繼續持有多單，但跟進需謹慎，若基本面無大變化，技術面短線出現較大回調，可考慮繼續買入。

　　中大期貨 凡塵