電解鋁板塊估值較低，鋁價帶動業(yè)績好轉(zhuǎn)

    鋁價不斷創(chuàng)新高且有望持續(xù)，電解鋁板塊普遍估值較低，鋁價上漲帶動業(yè)績迅速好轉(zhuǎn)，給予電解鋁行業(yè)“推薦”投資評級，建議投資者積極配置中孚實業(yè)（600595）、焦作萬方（000612）、云鋁股份（000807），棟梁新材（002082）；平配神火股份（000933）、中國鋁業(yè)（601600）。

    鋁價創(chuàng)新高且有望持續(xù)。11年1季度末LME三月鋁期貨價格達(dá)到2，656美元/噸，創(chuàng)下金融危機后新高；滬鋁連三和長江鋁現(xiàn)貨價格11年2月底也觸及17，515和16，860元/噸高點。庫存方面，4月6日LME鋁庫存459.3萬噸，較3月初 460.66萬噸下降0.3%，較11年初427.7萬噸上漲7.4%；長江鋁庫存41.1萬噸，較3月初42.4萬噸下降3.1%，較11年初44.1 萬噸下降6.8%。

    需求趨旺和供給受限同時推動鋁價上行。10年下半年的限電措施和節(jié)能減排政策促使鋁行業(yè)供需結(jié)構(gòu)得到改善。11年2季度推動力更加明顯。需求方面，傳統(tǒng)的建筑施工旺季已經(jīng)來臨，保障房建設(shè)規(guī)劃已開始實施。計劃11年建設(shè)保障性住房1000萬套，比10年計劃增加420萬套。11年房屋新開工面積增長率、施工面積增長率仍將在高位運行。建筑行業(yè)為鋁型材消費的主要領(lǐng)域，其消費量約為鋁型材總消費量的40%，將拉動對電解鋁的需求。供給方面，限電造成電解鋁供給難以大幅增長。

    在新增裝機容量少、煤炭成本不斷增加的情況下，11年1季度江蘇、浙江等地區(qū)電力供給更趨緊張，我們認(rèn)為再度限電將是大概率事件。這種需求趨旺和供給受限的行業(yè)態(tài)勢將造成鋁價在11年2季度上升。

    電解鋁板塊估值較低。