紡織制造業發展趨勢分析

　　零售終端低迷制約企業經營改善，預計中報服裝類業績仍低于預期，紡織制造復蘇態勢延續。從百家服裝零售和企業調研情況來看，紡織行業分析及市場研究報告顯示，5-6 月銷售環比4月略有好轉，但打折促銷帶動量漲仍是主驅動力，終端沒有出現實質性改善。

　　服裝類企業收入不達預期、費用壓力猶存，預計中報業績增速繼續放緩。從子行業來看：男裝終端銷售壓力較大，七匹狼和九牧王上半年凈開店數量為負，紡織行業市場調查報告預計中報業績負增長企業較多；休閑服庫存調整進入尾聲，森馬中報有望在低基數基礎上實現正增長，長期觀察和GXG 磨合效果，美邦業績仍承壓；家紡趨勢向好，富安娜增長穩健，羅萊嚴控費用預計凈利潤同比持平。紡織制造在出口溫和復蘇背景下延續回暖態勢，企業訂單量價齊升，毛利率在低基數基礎上持續改善，中報整體表現優于服裝家紡。

　　預計，紡織服裝行業重點公司 2013 年中報情況如下：

　　（1）增速超過30%的公司有4 個：華孚色紡（EPS 為0.14 元，增速120%，超預期）、探路者（EPS 為0.22 元，增速55%，超預期）、魯泰A（EPS 為 0.42 元，增速40%，符合預期）、百隆東方（EPS 為0.37 元，增速35%，符合預期）；

　　（2）增速在10-30%之間的公司有6 個：上海家化（EPS 為0.70 元，增速30%，符合預期）、搜于特（EPS 為0.29 元，增速30%，符合預期）、華斯股份（EPS為0.37 元，增速30%，符合預期）、富安娜（EPS 為0.43 元，增速25%，超預期）、卡奴迪路（EPS 為0.45 元，增速18%，低于預期）、夢潔家紡（EPS為0.35 元，增速15%，符合預期）；

　　（3）增速在 0-10%之間的公司有6 個：朗姿股份（EPS 為0.78 元，增速10%，符合預期）、嘉麟杰（EPS 為0.06 元，增速10%，符合預期）、森馬服飾（EPS為0.39 元，增速5%，符合預期）、偉星股份（EPS 為0.34 元，增速5%，符合預期）、七匹狼（EPS 為0.34 元，增速5%，低于預期）、羅萊家紡（EPS 為0.48元，增速0%，超預期）；

　　（4）增速在0%以下的公司有7 個：九牧王 （EPS 為0.53 元，增速-10%，低于預期）、奧康國際（EPS 為0.58 元，增速-10%，低于預期）、報喜鳥（EPS 為0.16元，增速-25%，低于預期）、雅戈爾（EPS 為0.28 元，增速-30%，低于預期）、星期六（EPS 為0.09 元，增速-30%，低于預期）、希努爾（EPS 為0.14 元，增速-40%，低于預期）、美邦服飾（EPS 為0.24 元，增速-45%，低于預期）。

　　中國報告大廳建議：

　　關注中報業績確定性較強的企業；下半年持續關注紡織制造板塊，期待消費回暖帶動服裝類業績彈性釋放。（1）服裝家紡：子行業底部到來，男裝（PE 約 11 倍）和家紡（PE 約12 倍）估值均已處歷史低位，但是若終端持續低迷，則企業收入難增、加盟商信心難升，關店潮恐延續至下半年，期待消費回暖帶動收入起色、費用控制助力業績彈性釋放。關注增長穩健的富安娜、業績在低基數基礎上恢復增長的羅萊家紡；經濟下行周期中日化具強防御性，長期看好上海家化品牌與渠道優勢造就的成長性。森馬收購GXG 給行業帶來啟示：品牌服裝憑借跑馬圈地獲得的外延式增長已面臨瓶頸，未來企業可能更多依靠收購兼并和轉型帶來的內生增長實現可持續發展。（2）紡織制造：仍然是下半年重點推薦版塊，5 月紡服出口在貿易監管加強擠出部分虛假水分后增速相對放緩，但企業接單情況普遍良好、價格同比提升、毛利率持續改善，因此中報業績確定性較強，外需好轉之下全年復蘇有望延續。中長期來看棉農直補政策有望推出利于企業成本合理回歸，業績增長具可持續性，推薦棉紡龍頭魯泰A、華孚色紡和百隆東方。