2014年美金對(duì)人民幣的匯率分析

　　什么是匯率？筆者在這邊科普下，所謂的匯率其實(shí)指的是一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。由于世界各國(guó)貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國(guó)貨幣對(duì)其他國(guó)家的貨幣要規(guī)定一個(gè)兌換率，即匯率。在過(guò)去幾年間，人民幣一再走高，在2014年的2月底人民幣突然的貶值讓大家措手不及。美金對(duì)人民幣的匯率持續(xù)升高，即人民幣兌美金匯率一再走低，在3日甚至跌破6.15，一時(shí)間謠言四起，恐慌性拋售持續(xù)。

　　自2月份以來(lái)，在美金及各主要非美貨幣匯率表現(xiàn)較為平穩(wěn)的背景下，人民幣匯率在境內(nèi)及境外市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)急速大幅下挫。雖然央行在此期間公開表態(tài)強(qiáng)調(diào)，近期人民幣匯率急跌為市場(chǎng)交易主體自身交易的反應(yīng)，但市場(chǎng)各方對(duì)此現(xiàn)象的解讀卻不盡相同。

　　隨著近兩年中國(guó)的制造業(yè)處于疲軟期，制造業(yè)PMI一直徘徊在50的警戒線左右。但是離岸人民幣投資產(chǎn)品卻越來(lái)越多，離岸人民幣存量不斷擴(kuò)張。人民幣的國(guó)際化程度并沒(méi)有因?yàn)镻MI的疲軟而減緩。但是，國(guó)外投資者持有人民幣并不是因?yàn)閷?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真愛(ài)，因?yàn)镚DP的增速或者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)烈的信心。

　　很少有人對(duì)美金是真正的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣產(chǎn)生質(zhì)疑，更不會(huì)有人懷疑美金的國(guó)際地位是由美國(guó)國(guó)力和先進(jìn)的體制支撐起來(lái)的。反而大伙更加愿意持有美金，我想大部分并非因?yàn)轭A(yù)期美金升值(當(dāng)然存在對(duì)美金資產(chǎn)升值潛力的信任)，根本原因更多應(yīng)該是安全因素，因?yàn)樵诿绹?guó)私人財(cái)產(chǎn)是“神圣不可侵犯的”。然而，在一個(gè)缺乏產(chǎn)權(quán)意識(shí)，甚至缺乏調(diào)解產(chǎn)權(quán)糾紛的完善制度，只能依靠國(guó)家權(quán)威建立債務(wù)信譽(yù)的國(guó)家，我想這種安全感是難以獲得的。

　　以下是美金對(duì)人民幣的匯率走勢(shì)圖：

　　當(dāng)前中國(guó)的凈資本流入規(guī)模中存在著三大因素的滋擾：1.危機(jī)、2.人民幣匯率穩(wěn)定、3.資本流入減少。以下是2014年美金對(duì)人民幣的匯率分析詳情：

　　一、“可控走軟”有待確認(rèn)

　　自2014年新春過(guò)后，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依然步履蹣跚的背景下，隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE退出影響以及多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不確定性的逐步顯現(xiàn)，全球新興市場(chǎng)普遍出現(xiàn)新一輪大規(guī)模資本流出，并帶動(dòng)多個(gè)主要新興經(jīng)濟(jì)體貨幣劇烈走貶。從本幣匯率表現(xiàn)來(lái)看，在新興市場(chǎng)貨幣普遍急貶的1月份，人民幣則成為當(dāng)月全球匯率表現(xiàn)最強(qiáng)的貨幣。

　　二、資本外流壓力漸顯

　　在國(guó)際資本與國(guó)內(nèi)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)方面，招商證券最新研究觀點(diǎn)顯示，2月基于即期匯率的外匯供求強(qiáng)弱指標(biāo)，已經(jīng)顯著下跌至歷史最低水平。而人民幣匯率走弱理應(yīng)與外匯流入資金減少相隨，在此背景下，預(yù)計(jì)新增外匯占款在2月、3月和4月將顯著走弱。此外，招商證券進(jìn)一步指出，現(xiàn)階段亞洲資金流動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，在于美聯(lián)儲(chǔ)意外加快QE退出節(jié)奏，可能造成國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

　　三、人民幣匯率面臨考核

　　2014年以來(lái)，在貨幣信貸供應(yīng)及社會(huì)融資規(guī)模繼續(xù)處于高位的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，但從近期最新公布的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，復(fù)蘇勢(shì)頭可能偏弱的陰影仍然沒(méi)有完全消除。而在此背景下，報(bào)告網(wǎng)美金對(duì)人民幣的匯率分析人士指出，在前期人民幣匯率出現(xiàn)階段性大幅走軟、未來(lái)單邊升值趨勢(shì)可能明顯扭轉(zhuǎn)的背景下，隨著短期內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性面臨一定被動(dòng)收縮風(fēng)險(xiǎn)，資本流出壓力的顯現(xiàn)，人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)或?qū)⒚媾R考核。

　　值得注意的是，綜合人民幣匯率階段性走軟、中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)入雙向波動(dòng)可能給市場(chǎng)流動(dòng)性和資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，未來(lái)不排除央行以降低存款準(zhǔn)備金率的手段進(jìn)行對(duì)沖的可能。相關(guān)分析師則指出，從2008年以來(lái)的貨幣政策演繹來(lái)看，人民幣匯率走軟與降準(zhǔn)存在密切的相關(guān)性，如果人民幣匯率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)偏弱，則降準(zhǔn)可能性將隨之顯著提升。