資產證券化大擴容 中國銀行等迎來上漲契機分析報告

　　中國人民銀行4月3日發布公告稱，已經取得監管部門相關業務資格、發行過信貸資產支持證券且能夠按規定披露信息的受托機構和發起機構可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內自主分期發行信貸資產支持證券。這標志著中國資產證券化銀行間和交易所兩大市場徹底告別審批制。華泰證券表示，信貸資產支持證券實行注冊制說明國家金融改革力度很大，可以盤活銀行存量資產，對銀行形成利好。

　　從銀行股上周市場表現看，上周銀行股全部上漲。漲幅最好的是興業銀行，漲幅達9.7%，漲幅超過5%的個股有2只，分別為浦發銀和平安銀行，上漲幅度達5.47%和5.11%，其次，光大銀行、華夏銀行、工商銀行、南京銀行、招商銀行、北京銀行、民生銀行和建設銀行漲幅均超2%。

　　從銀行股上周大單資金凈流入情況看，實現大單資金凈流入的個股有4只，分別為平安銀行（4.11億元）、光大銀行（3.88億元）、浦發銀行（3.36億元）、民生銀行（3.03億元）。

　　據中國報告大廳發布的《2014-2020年中國證券行業發展潛力分析及深度調查預測報告》顯示，我國自2005年始推進信貸資產證券化，但進程緩慢。2009年更是因為全球金融危機暫停了資產證券化業務。2012年至2014年，銀監會下主管資產支持證券（ABS）發行額分別為193億元、158億元和2825億元，僅去年發行額大幅提高，但仍低于5000億元左右的審批額度。去年11月底，銀監會下發《關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產證券化業務審批效率和發行節奏將優化。目前，宏觀經濟下行壓力較大，受需求不足和銀行惜貸情緒作用下，信貸投放可能低于預期。信貸資產證券化推進有助于銀行證券化中長期信貸資產，騰挪信貸額度和運營資金，緩解政策面壓力。

　　2014年共發行銀監會下ABS業務2825億元，較前期大幅增長，但審批額度仍有剩余。目前我國金融機構各項貸款余額約為80.98萬億元，從新增貸款結構估計約60%為中長期貸款，流動性較差，占用大量信貸額度。在目前不良貸款余額和不良率雙升的背景下，部分銀行存貸比、資本充足率等指標接近上限（去年三季報顯示，16家上市銀行中10家銀行存貸比超70%，7家超73%），銀行有足夠動力發行信貸資產證券化產品。因此，市場人士認為，從業務發展實況來看，預計2015年信貸資產證券化規模在5000億元至8000億元，對當年銀行盈利的正面影響在2%左右。

　　資產質量改善的出口，緩解市場擔憂情緒，銀行估值中樞上移。截至2014年三季度末，商業銀行不良貸款余額和不良率分別為7669億元和1.16%，維持雙升態勢，反映實體經濟運行現狀。

　　信貸資產證券化推進，銀行通過“真實出售”信貸資產給市場參與者，實現不良風險的社會性分散，中長期將大幅緩解目前的資產質量問題，降低銀行業估值的風險溢價，提升銀行股估值中樞。

　　分析人士認為，攻防兼備，繼續看好銀行股未來走勢。除中國銀行外（轉債轉股邊際效應遞減，人民幣國際化加速推進下最先直接受益的銀行，其在海外業務的提前布局帶來的“走出去”的先發優勢不可輕視），可關注華夏銀行、光大銀行、北京銀行，持續看好差異化發展的寧波銀行和平安銀行。