2015年1-7月醫藥制造業收入數據報告

　　醫藥制造業（Pharmaceutical Manufacturing Industry）就是指原料經物理變化或化學變化后成為了新的醫藥類產品包含通常所說的中西藥制造，獸用藥品還包含醫藥原藥及衛生材料 。

　　整體平淡，品種分化加劇。根據我們的統計，醫藥行業上市公司半年報收入同比增長14.28%，扣非后凈利潤同比增長18.66%。單季度來看，2015Q2行業上市公司收入增長13.67%，扣非后凈利潤增長 16.42%，增速較2015Q1略有下降。2015年以來，各地招標降價的形勢依然嚴峻，醫保控費也對部分品種構成一定殺傷，導致上市公司利潤和收入增速不同程度下降，而利潤增速下降幅度更大。考慮到2014年是前低后高走勢，下半年基數較大，預計2015年全年扣非利潤增速在15%左右。子行業中，醫療服務表現突出，化學制劑增長也比較穩定，而中藥和化學原料藥則增長乏力。我們選取比較有代表性的品種，發現不同品種的分化有所加劇。化藥當中，抗生素和免疫調節類輔助用藥面臨一定壓力，而高端仿制藥仍然受益進口替代保持強勁增速。中藥注射劑多為輔助類用藥，受醫保控費沖擊較大，部分地區在招標時對價格進行了限制，預計將持續承壓。在品種的選擇上，我們建議暫時回避輔助類藥物，篩選臨床價值得到公認的治療性品種，尤其是競爭格局良好且進口替代空間較大的品種。

　　行業運行數據分析：根據統計局數據，2015年1-7月，醫藥制造業實現收入1.38萬億元，同比增長8.97%，實現利潤總額1382億元，同比增長13.18%。

　　在醫保控費、醫藥分家的大背景下，行業收入延續了2012年以來的下行趨勢，利潤端情況略好于收入端。在招標降價以及部分地區二次議價的不利環境下，行業毛利率持續走低，2015年1-7月毛利率為28.6%，企業通過精細化管理控制費用，期間費用率也下降至18.6%，從而稅前利潤率基本保持穩定，達到11.1%。

　　投資策略：精選確定性，布局新領域。醫藥板塊對應于2015和2016年的PE分別為32和26倍，TTM對于全部A股（剔除金融）的估值溢價率為40.60%，回到相對較低的位置。雖然中報整體較為平淡，但部分個股已經進入合理估值區間，成長性優良的企業已經為下半年的估值切換騰出空間。投資策略上，我們建議從兩條主線進行選股：

　　弱市中首選業績確定性強的白馬股：包括基本面優秀、業績確定高增長或者低估值、基本面醞釀積極變化的白馬股。經過前期市場調整，投資者風險偏好降低，對業績增長的確定性更加看重，低估值、業績增長確定的公司在當前市場環境下具有較強的防御性，同時也具備估值切換的向上空間，尤其是部分公司的基本面正醞釀拐點，是不錯的配置方向。有關更多醫藥制造業的行業資訊請查看中國報告大廳的中國醫藥制造業市場前景研究預測報告。

　　調整充分的代表產業新方向的龍頭企業或者積極謀求業務轉型的公司：在醫藥行業整體放緩的大背景下，求新、求變是企業突圍的主要思路，這些公司是符合產業發展趨勢的領跑者。如果前期調整充分，部分已經回到去年起漲之前的價位，估值也回到合理的區間，有一定的安全邊際，市場轉好時其反彈的彈性較大。