2015年中央經濟工作會議提出要抓好去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務。在宏觀經濟下行的大環(huán)境下苦苦掙扎的制造業(yè)首當其沖,中央政府釋放出如此明確的信號,無疑預示著制造業(yè)將迎來新一輪整合轉型良機。
事實上,在政策推動下,制造業(yè)已經通過資本市場上的并購整合邁開了轉型升級的步伐。證券時報數據中心統(tǒng)計顯示,今年以來,制造業(yè)領域發(fā)生的并購事件高達2249次,排名第一。但是,制造業(yè)企業(yè)的并購金額普遍不高,大量企業(yè)仍難以從資本市場獲得融資,制造業(yè)的轉型升級對金融體制改革提出了新的要求。
2015年以來,國內制造業(yè)并購頻發(fā),是該領域少有的亮點之一。東方財富(55.790, 0.09, 0.16%)Choice金融終端統(tǒng)計顯示,截至12月27日,發(fā)生在制造業(yè)領域的并購事件高達2249次,數量比去年全年高出34%,在各行業(yè)并購總量中占比39%,在全部19大行業(yè)中位居第一,并且比排在第二的信息和軟件行業(yè)的并購數量高出一倍多。
按并購目的來看,在今年所有行業(yè)的并購事件中,以多元化戰(zhàn)略、橫向整合以及行業(yè)整合三種情形為目的的并購事件最多,在總數中所占比例分別為35%、34%和30%。從各行業(yè)并購事件的發(fā)生時間上看,今年7月、8月和12月出現的并購事件最多,均超過了1000件。
制造業(yè)面臨化解過剩產能實現轉型升級的迫切需求,而并購整合正是企業(yè)實現轉型的主要途徑。中國建筑(6.650, -0.03, -0.45%)材料集團董事長宋志平就指出,經濟下滑、產業(yè)升級的時候就是并購的最佳時機。
制造業(yè)并購熱度高漲還體現在其對“上市公司+PE”產業(yè)基金的熱情參與上。投中研究院數據顯示,2014年1月1日至2015年6月30日,共有260家上市公司與PE機構合作成立產業(yè)基金,占全部A股上市公司的比例為9.4%。目前共成立了此類產業(yè)基金近400只,上市公司出資額占18.6%。而在這些參與設立產業(yè)基金的上市公司中,主力軍就是傳統(tǒng)制造業(yè),占比大約四成。
深圳一位產業(yè)基金負責人表示,制造業(yè)成為產業(yè)并購的主體力量主要有三大原因:制造業(yè)本身的發(fā)展模式遭遇瓶頸,同時面臨著來自移動互聯網浪潮的沖擊,傳統(tǒng)制造業(yè)亟需通過并購新興產業(yè)實現產業(yè)升級或者發(fā)展方向的轉變。
“PE+上市公司”這種模式也獲得監(jiān)管機構的認可,今年9月11日,上海證券交易所發(fā)布了《上市公司與私募基金合作投資事項信息披露業(yè)務指引》,從信息披露角度對“PE+上市公司”模式進行監(jiān)管嘗試。
制造業(yè)通過并購的方式走出產能過剩、惡性競爭和盈利低下的困境,正是政府所大力鼓勵和倡導的。去年以來,證監(jiān)會就多次強調支持上市公司并購重組,并且對《<上市公司重大資產重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》進行修訂,將配套募集資金比例由不超過交易總金額的25%,提高到不超過擬購買資產交易價格的100%。
雖然2015年制造業(yè)領域的并購事件在數量上表現搶眼,但是從交易金額上來看,則明顯與之不匹配。
證券時報·蓮花財經(ID:lianhuacaijing)記者統(tǒng)計發(fā)現,制造業(yè)領域發(fā)生的并購事件,其平均交易額僅為總體平均水平的一半。投中研究院的統(tǒng)計也顯示,在今年前11個月的并購事件中,制造業(yè)領域在數量上排在第一,但在金額上卻排在第七位,總金額僅占總數的5.9%。
陽光金服董事長兼CEO石義強向證券時報記者表示,制造業(yè)并購交易金額低,本質上是并購標的的估值低。而制造業(yè)估值低,主要是因為市場對于傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的成長性預期不高;相比之下,智能制造、物聯網等領域企業(yè),即使尚未實現盈利,估值也更高。
這在某種程度上說明,制造業(yè)企業(yè)以轉型升級為目的而發(fā)起的并購交易,實際情況與目標之間存在偏差。
國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠指出,國內制造業(yè)并購需求旺盛,但并購過程中存在諸多問題,比如擴張性并購多,內涵式并購少;名義性的并購多,實質性的并購少,即在制造業(yè)的并購過程中很少看到生產流程再造、空間布局優(yōu)化、企業(yè)內部資源配置再優(yōu)化的案例。
這些情況的形成或許同制造業(yè)企業(yè)本身缺乏從資本市場上獲得融資的能力有關,而這不僅是制造業(yè)領域存在的問題,同時也是產業(yè)轉型升級背景下對金融業(yè)提出的新要求。
不管是在A股市場還是在新三板市場上,制造業(yè)都占據了半壁江山,但從企業(yè)獲取的融資規(guī)模上看,制造業(yè)企業(yè)要遠低于總體水平。據證券時報記者統(tǒng)計,A股市場上制造業(yè)企業(yè)通過定增獲得的平均融資額,比新三板市場制造業(yè)企業(yè)定增融資額平均水平還低。
事實上,政府一直在強調資本市場要發(fā)揮服務于實體經濟的功能,并持續(xù)為實體企業(yè)獲取融資掃清障礙。2015年初,證監(jiān)會發(fā)布了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》,根據該辦法,非上市公司也可以發(fā)行公司債。然而,在制造業(yè)的寒冬里,企業(yè)缺乏資金、發(fā)不出工資的情況仍比比皆是。
資本的本性是逐利的。目前來看,絕大部分的制造業(yè)企業(yè)仍然是以抵押貸款、信用貸款、融資租賃等方式進行間接融資為主,直接融資渠道如股權融資、發(fā)行中小企業(yè)私募債、公司債以及企業(yè)債等,對企業(yè)本身質地要求較高,多數制造業(yè)企業(yè)并不滿足。更多制造行業(yè)最新想資訊,請查閱中國報告大廳發(fā)布的《2015-2020年中國裝備制造業(yè)行業(yè)市場深度分析及投資戰(zhàn)略研究報告》。
匯石資本有限公司董事長王晉對證券時報記者表示,資本在幫助制造業(yè)企業(yè)渡過難關上是冷淡,機構在考量投資制造業(yè)時,主要就是選擇那些代表行業(yè)發(fā)展方向的細分領域龍頭企業(yè)。因此,制造業(yè)企業(yè)首先要自己完成轉型升級,資本才會追逐而來。
在這種情況下,制造業(yè)的轉型升級顯然對來自金融業(yè)的支持提出了新的要求。中國人民銀行研究局副局長王宇指出,要通過金融體制改革支持中國制造,拓寬制造業(yè)的融資渠道,降低融資成本,一是積極發(fā)揮政策性金融、開發(fā)性金融和商業(yè)金融的優(yōu)勢,二是加快利率市場化、匯率市場化和資本賬戶可兌換。
本文來源:報告大廳
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