2016我國商業銀行現狀分析：直接或間接受美元加息沖擊

　　自2015年12月美聯儲開啟美元加息通道后，全球金融體系開始動蕩不安，風險資產交易和定價緊緊圍繞美元加息這一風暴眼展開。在這種形勢下，中國的金融市場也難以置身其外。自2015年股市波動和811匯改以來，人民幣資產也進入了高頻振動頻道，股票、外匯、房地產和債券都開啟動蕩模式，給中國的金融體系穩定性帶來了較大的挑戰。商業銀行作為中國金融體系的主導，勢必也直接和間接遭受美元加息的沖擊。總的來看，美元加息沖擊商業銀行體系主要通過以下五個渠道：

　　一、資產負債表渠道

　　如果商業銀行在前期人民幣上升通道，在負債端超配了美元（外幣存款或以美元計價的債券），在資產端卻沒有配置對沖盤，那么就會形成大量的美元敞口（匯率風險暴露），也就是所謂的貨幣錯配問題。在美元加息的情況下，美元指數上升，人民幣匯率貶值，則會形成較大的匯率損失――一方面，美元負債的價值在升高，另一方面非美元資產的價值卻在下降，隨著匯率的波動形成賬面損益，對資產負債表造成損害。

　　當前來看，由于資本賬戶存在限制，商業銀行表內以美元計價的資產負債數量并不大，外幣存款占比平均大約在5%左右（根據業務特征不同銀行的差距比較大），雖然也存在一定的外匯敞口，但主要的影響要看表外的錯配程度。美元加息通道確認以來，商業銀行主動緩解貨幣錯配的程度，外匯敞口已經大幅縮減，使得這一渠道遭受的沖擊得到較大的緩釋。但表內外美元債務敞口較高（比如美元金融債發行較多）銀行的資產負債表相對來說，對美元加息的沖擊應對會較為脆弱。

　　除了貨幣錯配，美元加息還可能通過金融市場沖擊銀行的資產負債表。即美元加息引發的人民幣大類資產價格波動，會形成市場風險直接沖擊商業銀行資產組合中的債券和股權價值（包括股權質押類信貸等）。

　　二、流動性渠道

　　美元是世界貨幣的基礎貨幣，美元加息意味著世界各國貨幣的基礎貨幣在收縮，所造成的直接后果之一就是各國銀行的基礎貨幣供給受到較大的沖擊。尤其是，過去多年來依靠外匯儲備作為貨幣發行準備的國家。當美元加息開始，人民幣貶值預期通道打開，往往立即出現兩個直接的反應：一是企業和居民會盡快償還美元負債，以減少人民幣貶值下的敞口損失；二是進行反向貨幣配置，將手中的人民幣換成美元，并盡可能配置套利組合，即負債人民幣化+資產美元化。這造成的貨幣支付鏈條就是，企業和局面通過商業銀行購匯，商業銀行向人民銀行購匯，人民銀行資產端外匯儲備減少，同時負債端的基礎貨幣減少（不是嚴格的會計分錄），最終在貨幣市場上造成流動性緊張。

　　然而，更加突出的難題是，在流動性緊張的同時，央行的貨幣政策非常有限，不敢貿然采取降準的舉措來增加貨幣供給，因為增加的貨幣供應又會形成兌換美元的籌碼。因此，當由于外匯市場形成對貨幣市場的流動性壓制時，商業銀行的流動性環境將變緊。雖然央行可以采用除降準之外的PSL、SLF、MLF等公開市場工具來增加流動性供給，但會有額外的成本損耗，以及較高的波動（回購到期和再貸款到期等）。

　　所以說美元加息會使商業銀行的流動性環境變緊并波動幅度加大。

　　三、利率渠道

　　當外匯市場和貨幣市場的聯系處于緊約束狀態，匯率和利率的傳導也將極度敏感的板結成一塊，甚至在波動上形成統一的振幅。有研究報告做過統計檢驗，發現中美基準利差與人民幣美元匯率之間的回歸關系最為顯著。也就是，美元加息+人民幣降息造成的中美利差收窄，直接形成了人民幣貶值壓力以及貶值預期。如果說811匯改以前，人民幣貶值預期還沒有特別強烈的情況下，匯率約束對于國內利率來說是松的，央行還擁有一定的降息空間。但在811匯改、美元加息點陣圖形成，尤其是特朗普上臺強化了美元加息預期后，國內利率進一步下調的空間幾乎耗盡，即使人民幣與國際發達國家貨幣的利率相比還存在較大的下降空間，但從邊際上卻幾乎沒有下調的余地，因為匯率已經將利差的絕對水平price in。

　　于是，美元加息一方面會降低人民幣利率下降的空間，另一方面也會造成短期利率的較大波動。從近 期貨幣市場出現的錢荒來看，后者的影響較為明顯。對商業銀行的沖擊是，資金業務（包括自營的投資賬戶、委外，負有剛性兌付責任的代客）所配置的大量債券的收益率將變薄，在利率大幅波動的情況下甚至出現賬面浮虧。雖然在持有到期賬戶內不會立即形成實際的損失，但當流動性出現極度緊張的時候會付出折價處理后的流動性成本。總結來說，美元加息沖擊商業銀行的利率通道是：壓制利率中樞下移空間造成配置端資產價值萎縮甚至浮虧，并增大了固定收益賬面價值的波動。

　　四、交易套利渠道

　　交易套利渠道主要針對外匯交易量比較大的銀行（無論是自營還是代客），以及利用內保外貸、貿易融資、外資租賃公司跨境售后回租等業務進行套利的銀行。由于過去幾年人民幣長期處于單邊升值狀態，交易盤的配置也相對簡單即多人民幣空美元。由于這種無風險套利的存在，使得商業銀行很多貿易金融客戶將本來作為套期保值的匯率風險對沖，轉變為套取人民幣升值的投機盤；有的客戶甚至下注籌碼較大的（遠超真實貿易）的對賭協議。當美元加息通道開啟，原先建立在人民幣單邊升值預期上的投機策略立即失效。由于外匯及其衍生品交易都是高杠桿業務，匯率些微偏離預期的波動都會造成巨大的賬戶價值波動，很多銀行客戶在美元加息過程中形成了巨大損失，銀行的自營盤也有較大的虧損（由于風險限額限制損失可控并能及時建立起反向套利盤）。

　　據2016-2021年中國商業銀行行業市場需求與投資咨詢報告了解，美元加息對商業銀行自營和代客的外匯及衍生品交易都帶來較大的沖擊，尤其是那些習慣了人民幣單邊升值缺乏匯率雙邊波動考驗的銀行交易員們。因此，在當前的外匯市場環境下，商業銀行的外匯交易應該采取更加謹慎的態度。

　　五、信用評級渠道

　　美元加息下，人民幣貶值以及匯率波動變大，對人民幣資產價值和經營人民幣為主的金融機構的信用評級帶來較大的沖擊。歷史經驗也表明，在美元加息期間，受到加息沖擊影響較大，資產負債表較為脆弱、隱含風險較高，以美元計價的資產價值呈下降趨勢且價值波動較大的金融機構，所獲得信用評級將逐漸下調。因為，在美元加息、非美貨幣貶值的環境里，一個國家的金融機構信用評級往往和主權貨幣評估聯系在一起。最近一段時期，國際大型評級機構大幅下調國內商業銀行的評級，也是跟人民幣貶值以及我國銀行自身隱含的風險存在較大的關系。

　　除此之外，美元加息還會通過客戶渠道沖擊商業銀行。在人民幣匯率貶值預期加大，美元資產收益率與人民幣資產收益率差距日益縮小的情況下，客戶對國外資產尤其是美元資產的配置需求將越來越大；那些在在資產配置方面無法實現全球配置的商業銀行，在美元加息的情況下很可能面臨客戶流失的風險。

　　了解了美元加息的沖擊渠道，商業銀行的應對舉措也就一目了然：改變過去依靠感性判斷進行投資決策的方式，建立基于美元加息為核心沖擊源的全球經濟分析框架，強化人民幣匯率的研究預判能力，嚴格按照匯率風險限額進行貨幣錯配管理；高度重視流動性管理，實時跟蹤央行和監管部門的政策取向，動態調整頭寸備付能力，保證滿足監管要求的流動性指標要求；加強利率風險管理，建立基于利率高頻波動的免疫策略，防范基差風險和收益率曲線風險；在風險密集高發區間，減少外匯投機盤口，并嚴格按照風險限額建立衍生品頭寸。減少以美元計價的債務敞口，按照國際標準（巴塞爾協議等）整固資產負債表和消除隱含風險，體現經營的穩健特性。