2018年1-11月,全社會用電量累計62199億千瓦時,同比增長8.47%,比去年同期增加1.97個百分點。1-11月發電量達到61626億千瓦時,同比增長6.9%,比去年同期提高1.2個百分點。預計2019年全社會發用電量增速將會出現穩中放緩態勢,增速分別在4%和5%左右。
電力板塊整體表現較好,行業發展出現拐點
2018年初至12月24日,發電及電網(中信)板塊下跌14.32%,滬深300指數下跌25.57%,跑贏滬深300指數11.25個百分點。行業方面,電力供需格局轉變,機組利用小時數顯著增加,產業結構轉型升級致三產及居民用電貢獻率大幅提升,裝機增速放緩,核電及風電裝機增速保持高位。
火電:博弈煤價下行帶來的業績彈性
2018年前三季度,火電行業的盈利能力顯著提升。火電盈利能力提升主要是三方面因素共同作用的結果:1)發電量快速增長;2)煤炭價格增速明顯放緩;3)電價提升。動力煤供給寬松需求下滑有望打破供需緊平衡,動力煤價格下行將成為2019年火電業績提振的最強催化劑。
核電:2019年審批重啟,建議提早布局
核電發展內生和外在動力強勁。內生動力:我國核電發電占比和世界水平相比還存在一定差距,有很大的增長空間。2018年底隨著三代核電機組相繼投入商運,2019年核電審批重啟條件已經非常成熟,預計核電的上下游產業鏈將依次受益,建議提前布局。
水電:優質大水電資源稀缺,防御性凸顯
2018年水電板塊依舊保持穩定的盈利和豐厚的利潤。目前我國優質水電資源稀缺性凸顯,龍頭公司地位穩固。2018年稅收優惠政策取消對于大中型水電企業業績有所影響,但利空出盡,2019年對于水電企業業績影響最關鍵的因素為銷售電價的波動。
投資策略
預計2019年電力行業整體穩中向好,給予該板塊“看好”的評級。個股方面,我們推薦博弈煤價彈性的華能國際(600011),有望受益于核電審批重啟的中國核電(601985)及水電領域的絕對龍頭長江電力(600900)。
風險提示
2019年宏觀經濟低迷,用電需求不達預期;煤炭價格出現超預期大幅上漲;來水持續偏枯;核電審批政策不及預期。
本文來源:報告大廳
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