重拳治亂象 證券監管劍指灰色地帶

　　截至1月2日，證監會發審委共審核了199家公司的首發申請，其中過會111家，通過率為55.78%，這一數據創下了近年來IPO過會率的新低。

　　2018年，資本市場改革動作頻頻，一系列重要制度相繼落地，監管政策不斷演化，堅持從嚴監管的理念，不斷加大稽查執法力度、強制退市規則落地、重點打擊忽悠式重組和殼資源炒作以及并購重組市場等亂象，市場環境在2018年得以凈化。

　　過會率創新低

　　過去一年，著力解決IPO“堰塞湖”的證監會繼續保持著IPO嚴監管的態勢。

　　回顧2018年IPO審核情況，根據Wind數據統計，截至12月26日，證監會發審委共審核了199家公司的首發申請，其中過會111家，通過率為55.78%，這一數據創下了近年來IPO過會率的新低。在12個月中，1月份的單月過會率最低，僅40%，而2014–2017年的IPO年度過會率均在80%左右。

　　從審核節奏來看，2017年基本上一周3場發審會審核610多家企業，而從2018年3月起，一周發審會降至一到兩場，每場只安排約3家企業。

　　2018年11月27日，證監會公布了第十八屆發審委委員候選名單，共有來自四個領域的53名候選人入選。此外，證監會還對《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》作了修改。修改有兩項核心要素，一是縮減了委員數量，另外則是強化了對委員的監管，如提出了問責制度。

　　基于這兩項變化，部分市場人士認為，發審委規則的變化將會進一步加劇發審委委員投贊成票的謹慎程度，新一屆發審委將延續此前從嚴審核的風格。

　　重拳處罰

　　2018年，證監會重點盯防發生上市、并購重組、債券、私募等重點領域的關鍵環節，查處了一批涉及欺詐發行、虛假陳述、操縱市場、內幕交易的重大典型案件。截至11月底，證監會稽查部門共受理違法違規的有效線索622件，同比增長15%，啟動調查489件，同比增長13%，處罰部門共做出行政處罰277件，罰沒款金額104.4億元。

　　證監會還加大了對一些大案要案的查處，比如易事特董事長何思模因操縱自己控制的上市公司股價，被證監會沒一罰一，共罰沒1.28億元；知名證券節目主持人廖英強因通過“搶帽子”方式操縱39只股票，被證監會處罰1.29億元。

　　其中，高勇利用黃曉明等14個個人證券賬戶及2個信托賬戶，集中資金優勢，以連續封漲停、連續交易等手段操縱市場，被證監會罰沒18億元。這一市場操縱案因影視明星黃曉明的卷入，而一度成為輿論的焦點。

　　在2018年被處罰的機構中，還出現了證監會史上最大罰單，北八道集團有限公司因操縱市場行為共被罰沒56億元。

　　除了市場操縱和明星涉案外，上市公司并購重組內幕交易案是證監會2018年處罰的重點。如2018年8月17日證監會公布的8起內幕交易案的處罰結果，其中七起都同并購重組事項相關。上市公司并購重組領域成為內幕交易違法行為的易發、高發地帶，基于此，證監會表態將對該領域發生的違法行為予以持續嚴厲打擊。

　　時代周報記者統計，從2018年1–12月底，證監會上市公司并購重組審核委員會共召開69次審核會議，審核重組案例共139起，其中119起通過，16起未通過，4起取消審核，整體通過率為85.61%，否決率11.76%。

　　會計師事務所對資本市場財務信息進行鑒證，其審計執業質量直接影響資本市場信息披露質量，其中，基礎審計程序的有效執行是影響審計執業質量的重要環節。2018年，證監會還對11家會計師事務所及29位注冊會計師分別采取監管談話、出具警示函等行政監管措施并記入誠信檔案。

　　A股出現過多例上市企業當年虧損的情況，通常與經濟周期密切相關，但因此受到處罰的保薦人并不多。2018年證監會修改的《首次公開發行股票并上市管理辦法》，增加了關于保薦人的強約束，明確發行人公開發行證券上市當年即虧損的，證監會自確認之日起暫停保薦機構的保薦機構資格三個月，撤銷相關人員的保薦代表人資格。

　　證券從業人員不得炒股，是目前證券業內的一條鐵律，不過在利益驅動下，仍有部分證券從業人員試圖挑戰法律底線。2018年，共有17名證券從業人員被罰，罰沒款項近7000萬，其中，12名從業人員的處罰案由為“違法買賣股票”、5名從業人員的處罰案由為“私下接受客戶委托進行證券交易”。

　　退市新規亮劍

　　2018年，退市逐步常態化，從上半年*ST吉恩和*ST昆機因連續虧損等財務原因被啟動強制退市，到金亞科技因欺詐發行股票而被強制退市，顯示出監管層對于欺詐發行和強制退市持續嚴監管的態度，證券市場的退市制度得到進一步實施。

　　2018年11月16日，經過8個月的征求意見，滬深交易所發布實施《上市公司重大違法強制退市實施辦法》，表態將嚴把退市制度執行關，對應當退市的公司，堅決做到“出現一家、退市一家”，并加入了社會公眾安全類重大違法強制退市情形。

　　退市制度是資本市場優勝劣汰的基礎制度之一，但A股退市難、退市少的問題一直仍在。過去幾年，證監會曾主導過多次退市制度改革，但退市通道一直不夠通暢。

　　2018年11月16日晚，深交所宣布啟動對疫苗生產造假的*ST長生（002680.SZ）的重大違法強制退市機制，引用的正是新規中的退市條款。

　　根據退市新規，退市效率將提高，重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月；重大違法的公司被暫停上市后，不再考慮公司整改、補償等情況，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市；除欺詐發行外的其他重大違法退市的公司申請重新上市，時間間隔由1年延長為5年。

　　值得注意的是，新規對于存在欺詐發行的情形實施“零容忍”。新規明確，因欺詐發行而退市的公司不得重新上市，一退到底。

　　2018年，證監會還逐步完善了上市公司停復牌制度。11月6日，證監會發布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》，強調最大限度保障交易機會，以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外。