5月鞋服針紡零售額同比增長4.1%

　　節日錯期干擾影響降低,5月社零數據環比略有改善。2019年5月社會消費品零售總額同比名義增8.6%至3.30萬億(增幅同比+0.1pct,環比+1.4pct),限上消費品零售額同比增5.1%至1.17萬億(增幅同比-0.5pct,環比+3.3pct)。

　　分品類看,5月鞋服針紡零售額同比增4.1%至1044億(增幅同比-2.5pct,環比+5.2pct);化妝品零售額同比增長16.7%至234億元(增幅同比+6.4pct,環比+10pct);金銀珠寶零售額同比增長4.7%至220億元(增幅同比-2pct,環比+4.3pct)。

　　5月紡織品出口同比有所恢復,服裝出口同比仍下滑;但增幅環比均有好轉。

　　5月紡織品服裝出口金額同比增長1.65%至238.31億美元,其中紡織品出口同比增長3.55%至116.44億美元,服裝出口同比下降0.11%至121.87億美元。環比看,5月紡織品及服裝出口總額同比增幅環比提升10.72pct,紡織品/服裝出口同比增幅環比分別提升10.29%/11.22%。

　　5月品牌零售表現回暖;制造類接單承壓。1)品牌零售:內銷電商增長表現依舊最佳,南極電商月度GMV增長達60%+。高端消費中,高端女裝歌力思、地素時尚、朗姿股份和高端休閑比音勒芬運營穩定,歌力思直營同店保持高個位數增長,地素直營保持高個位數增長,朗姿女裝整體銷售額中雙位數增長,比音勒芬老系列直營同店仍保持15%+的增長;大眾消費中,休閑龍頭森馬5月終端與Q1增長表現相當,海瀾主品牌低個位數增長,太平鳥終端零售增速恢復至持平;男裝九牧王主品牌直營同店恢復至持平,新品牌增速恢復至40%。2)紡織制造:受內銷品牌客戶訂單下滑以及貿易戰影響,5月以來部分國內工廠開工率下降;但東南亞地區工廠訂單飽滿,呈現穩步擴張趨勢。

　　原材料價格走勢:截至6月13日,國產棉328指數較5月底下跌3.85%至14019元/噸;外棉價格較5月底下跌1.32%至13112元/噸;內外棉價差907元/噸,比五月底收窄387元/噸。同期粘膠短底下跌1.77%至11100元/噸;

　　粘膠長絲報37800元/噸,保持平穩;滌綸短纖下跌2.28%至7280元/噸;滌綸長絲價格保持平穩。

　　投資建議:1)品牌服飾:上市公司當前對于庫存控制較為嚴格,為了避免新一輪庫存出現,部分公司今年打折的時點已經提前至5月,目前行業庫存仍處于安全范疇運轉。考慮到下半年基數將持續降低,預計零售市場全年將出現前低后高的走勢。核心推薦全年業績增長穩定性較高的龍頭,近期行業估值已回撤至2013年庫存危機時期的歷史低點13X,當前位置布局全年仍可獲得穩定收益。標的:體育用品龍頭安踏/李寧、童裝龍頭森馬;高端同店增長穩健的比音勒芬。2)紡織制造:受貿易戰及內銷訂單下滑影響,制造企業估值持續下降。目前看東南亞工廠訂單飽滿,但國內工廠短期接單表現不佳。

　　因此,建議待外部環境明朗后,關注具有海外布局能力的低估值制造龍頭,如魯泰A。

　　風險提示:貿易摩擦加劇;需求增速放緩,業績增速不達預期。