美國股票市場波動性劇烈 流動性風險導致收益大幅下跌

　　經歷完上周“黑色一星期”后，本周全球金融市場依舊在動蕩中度過。美股16日和18日分別現暴跌熔斷，美股三大股指、國際油價、長期美債收益率均創2008年金融危機以來最大周跌幅。

　　美國股票市場波動性劇烈

　　3月20日，美國股票迎來牛熊切換后的第一個“四權到期日”，又稱“四巫日”，當日股指期貨、股指期權、個股期貨與個股期權同時到期。基金經理會進行倉位調整，經常市場會波動性劇烈。

　　美股開盤前，三大期指盤中沖高回落，尾盤跳水，標普500指數期貨跌逾5%，道指期貨、納指期貨跌近5%。本周道指期貨周跌幅累計達17.30%，標普500指數周跌幅為14.98%，納指期貨周跌幅為12.64%，較前一周跌幅擴大。

　　20日，美股小幅高開后進入震蕩走勢。美聯儲宣布擴大貨幣市場便利，包括購買市政債后，美股漲幅擴大，道指反彈漲逾400點，漲幅達2%。但隨后三大指數集體轉跌，跌幅迅速擴大。美國宣布同墨西哥和加拿大的邊境將關閉一切非必要往來，加劇美股跌幅。

　　截至收盤，道指跌4.55%報19173.98點，失守20000點;標普500指數跌4.34%報2304.92點;納指跌3.79%報6879.52點。另外，本周道指累計跌17.3%，納指累計跌12.64%，標普500指數累計跌14.98%，三大股指均創2008年金融危機以來最大周跌幅。

　　Index-IQ首席投資官Sal Bruno認為，投資者情緒對市場交易的影響，遠超過實際數據。這就是造成波動的原因。

　　流動性風險導致收益大幅下跌

　　短期來看，美國股市的大跌很大程度上是因為前期資金大量涌入、估值過高，而企業盈利面臨下滑壓力，泡沫從“追漲”的模式轉向了“殺跌”，資金踩踏離場。

　　而美國債市的問題，更多在于恐慌帶來的流動性問題，重點并不在信用。盡管美銀高收益企業債期權調整利差已經飆升到了9.8%的高位，BBB級投資級企業債信用利差也從之前的1.5%以下，提高到了4.25%，但是當前其實還沒有出現高收益債大量違約的情況，所以更多是投資者對未來的預期偏悲觀，持有高收益債的意愿下降，恐慌導致流動性出現了問題，進而導致了高收益債的大幅下跌。

　　機構恐慌導致的流動性風險，也同樣波及了避險資產。3月中旬以來，美國國債利率大幅上行，黃金出現暴跌。金融機構面對產品贖回，風險資產拋售困難，不得不通過拋售避險資產獲取流動性。流動性問題越嚴重，持有現金的動力就越強。這種情況在次貸危機時也曾發生過，但流動性危機一過，黃金迎來了連續多年的大牛市。

　　流動性的沖擊壓力下，全球甚至出現了“美元荒”。同樣是3月中旬以來，反映全球銀行體系拆借壓力的Libor/OIS息差也大幅走擴，說明金融機構都愿意持有美元現金，出借意愿下降。所以美元指數大幅飆漲，歐元和日元兌美元的掉期點也大幅走擴。

　　從近兩個交易日的情況看，美債收益率重新回落，美元止漲，美元的流動性風險似有階段性緩解。不過在底層資產問題沒有解決的情況下，流動性風險很難徹底消除，未來或“脈沖式”發酵。