棉紡行業消費復蘇 棉花價格震蕩上漲

　　今年受新冠疫情影響，全球經濟增速下行，主要涉棉國家的棉紡行業消費嚴重下降，紡織服裝產品銷售困難導致中游、上游原料庫存偏低、成品庫存積壓。

　　全球新作平衡表方面，市場對棉花新作的消費量、出口量調高，表示著未來全球棉價重心有機會開始上漲。在當前國內外宏觀經濟有效復蘇、協同發展的基礎上，處于全球價格低位區間的棉花將大概率將演繹出大幅反彈。

　　國內宏觀環境轉好，5月份工業利潤增長，工業企業實現利潤總額5823.4億元，同比增長6.0%，4月份為下降4.3%。國內棉花商業庫存377.38萬噸，環比4月下降12.19%，為今年至今單月降幅最大;國產紗當月產量219.8萬噸，其中純棉紗127.8萬噸，以上指標環比4月提高，但同比去年保持下降，屆時國內紗廠產量的提高對棉花價格止跌有利多影響。

　　上半年，國內鄭棉價格整體呈現為大跌后企穩的形態。2019/20年度全球棉價跌幅較大，國內鄭棉期價已跌至2004年合約上市以來的前期歷史低位水平。中美貿易摩擦升級造成棉花消費下降后，今年的疫情擴散對國內紡織服裝內銷和外貿銷售形成嚴重利空。

　　今年對棉紗的影響是直接從紡織下游的終端市場反向擠壓產業鏈中游、上游產品的經營規模和企業利潤，形成了本質上的紡織服裝產品終端消費利空結果，且持續周期將很久。上半年的鄭棉紗-鄭棉花價差走勢為收窄，整體維持在1200元/噸以內震蕩，年內均值為7468元/噸。

　　下半年國際棉價均值震蕩上漲。目前Cotlook A現貨指數表現為價格重心上移，最新CFTC棉花期貨期權基金持倉凈多率已由負值區間修復提高至今年較高位置，市場投機資金做空情緒已結束。參考美國棉花種植面積和產量出現下降，出口消費提高，伴隨美國經濟在未來修復，美國棉花出口消費最低程度恢復至往年正常水平。

　　市場預計2020/21年度中國棉花總供應量1308萬噸，較上年度略提高1.16%;年度總需求量812萬噸，較上年度提高9.73%;期末庫存量496萬噸，較上年度下降10.3%。以上三組數據對國內新年度棉花價格整體看好，國內經濟復蘇和紡織行業的消費復蘇預計成為最有效驅動基礎。