家居板塊業績改善 定制板塊收益較好

　　受疫情和貿易摩擦影響，家具行業在初期受到不小震蕩，但家具定制發展似乎未受到影響，一些企業甚至訂單接連不斷，一派繁榮。

　　近日，國家海關總署發布的家具出口的相關數據顯示，家具1-9月累計出口2712.8億元，相比去年同期的2580.7億元仍增長5.1%，而該數據在前8個月的增幅僅為1.6%。

　　從三季報來看，整個家居板塊隨著國內疫情的逐步管控，營收、凈利潤增速均逐季改善，其中Q3家居板塊營收、歸母凈利潤分別同比增長16.4%、16.9%，業績恢復增長明顯，并且Q3家居板塊預收款表現亮眼，Q4業績可期。

　　分板塊來看，軟體、定制板塊業績均逐季改善，但受益于前端服務周期相對較短軟體家居板塊業績復蘇更快，前三季度整體營收與凈利潤分別同比+20.0%/+4.8%，而定制家居板塊營收與凈利潤分別同比-0.5%/-9.3%。

　　板塊漲幅方面，截止10月30日，家具指數今年以來上漲22.0%(同期滬深300漲幅13.3%)，仍獲超額收益，并且定制、軟體板塊龍頭企業今年以來超額收益更為明顯。

　　家居板塊展望：竣工回暖大勢所趨，家居板塊景氣度有望逐步提升。近年來銷售面積與竣工面積缺口逐步拉大，2019年已達55.7億平方米。由于銷售與竣工缺口較大疊加交房期限限制，竣工面積未來幾年的持續提升將是大勢所趨，19年下半年開始已經開始回暖，疫情只是插曲，并未改變趨勢。

　　定制板塊：隨著我國逐步進入存量房時代，定制家居行業零售渠道仍將是未來主戰場，而歐派、志邦分別作為一二線品牌龍頭在拓展工程渠道的同時，零售份額(占所有定制家居上市公司比例)近兩年來分別提升3%、1.4%，也是僅有的兩家近兩年來份額提升超1%的企業，兩者全渠道運營能力凸顯，長期增長可期。

　　軟體板塊：內銷方面，竣工回暖催生需求提升+疫情加速集中度提升，龍頭享受加速發展機會，外銷方面，美國地產市場回暖驅動需求增長+貿易戰加速行業洗牌，具備海外產能布局的龍頭企業均將受益。