服裝板塊表現偏弱 行業收入增速緩慢

　　目前申萬紡織服裝板塊90家上市公司中，北向資金共配置30家，其中服裝家紡子板塊北上資金持股占自由流通股比例較高，紡織服裝行業共有1家公司(森馬服飾)成為MSCI成分股。

　　自2013年起行業收入增速緩慢，凈利潤增速連續三年為負;紡織制造板塊受益于口罩、防護服等防疫產品出口大幅增加，業績表現較為亮眼;服裝家紡板塊由于國內疫情逐漸緩解，同時冷冬影響，預計2020Q4、2021Q1業績可期。

　　服裝類社零數據11月同比增加4.6%，環比下降7.6PCT，1-11月累計同比下滑7.9PCT，服裝消費有所回暖，但復蘇速度較其他品類相對較慢。

　　由于今年入冬降溫較早，因此處于剛性需求較多消費發生在10月，同時雙十一銷售時間的拉長，導致盡管存在雙十一的促銷消費，但由于對于整體銷售額的規模提振效果有限。

　　由于雙十二促銷仍能帶來較高銷量，同時北方12月的兩次大規模降溫，將提振單價較高的冬裝銷售規模。2021年春節假期較往年更晚，可以拉長冬季服裝產品的銷售時期，預計服裝銷售旺季可以持續到明年2月底。

　　2020 年塵埃落定，全年紡織服裝行業指數(中信)下跌 2.51%，在中信 30個行業中排名第 25 位，整體表現偏弱。但板塊結構分化明顯，其中也不乏機會。

　　高景氣細分賽道中的龍頭公司在業績推動下，繼續享受高估值溢價，漲幅顯著超越全市場與行業指數，在注冊制背景下，板塊中經營不佳的小市值公司面臨關注度與估值進一步下跌的風險，這也將是 2021 年板塊的主基調。