電解鋁價格步入震蕩期 市場供應端產能被壓制

　　自2020年3月電解鋁價格反彈以來，行業上市公司業績獲益明顯。同時，部分公司對未來鋁價積極樂觀。在碳中和政策下，火電鋁生產成本將上升，電解鋁新增產能受限，對鋁價形成支撐，行業有望繼續保持高利潤。

　　電解鋁價格步入震蕩期

　　電解鋁價格方面，在經歷了2月以來的快速上漲后開始步入震蕩期。3月15日，電解鋁均價報17620元/噸，較上一個報價日上漲250元/噸，2月以來上漲2390元/噸。

　　1月20日，焦作萬方披露的調研紀要稱，公司內部對于未來2-3年的鋁價相對樂觀，主要是因為國內電解鋁產能有上限，目前也沒有放開電解鋁指標的意向，而且可能會更嚴格地執行電解鋁的指標化。不論是基建、汽車還是電網光伏，鋁的用途越來越廣，需求相應穩步上升。

　　明泰鋁業董秘雷鵬告訴記者，基于周邊產業集聚區千億級鋁工業基地的廢鋁生產量，公司積極響應國家環保政策，2020年投資4億元引進行業先進設備，擴產原有30萬噸再生鋁項目，擴建后年處理再生鋁規模可達68萬噸，預計該項目下半年可以投產。

　　行業利潤也有所提升。百川盈孚統計數據顯示，2月電解鋁行業含稅完全成本加權平均值為13204元/噸，較1月上漲68.7元/噸，環比上漲0.52%，同比上漲1.4%。2月因行業平均電價略有上漲，導致行業平均成本隨之上漲。同時，因宏觀政策以及市場對后市需求預期向好，鋁價亦強勢上漲，行業利潤再度接近3000元/噸。

　　在內蒙古能耗控制、云南水電短缺、產能檢修擾動下，隨著二季度電解鋁運行產能階段性下降、消費旺季來臨帶來的補庫需求，預計電解鋁二三季度缺口進一步擴大，疊加可能的政策催化和進口窗口關閉，預計未來一年電解鋁價格有望突破2萬元/噸，鋁行業長周期景氣有望開啟。

　　市場供應端產能被壓制

　　內蒙停批電解鋁新增產能。3月9日，內蒙古自治區發改委、工信廳、能源局印發《關于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務若干保障措施》的通知，確定2021年全區能耗雙控目標為單位GDP能耗下降3%，能耗增量控制在500萬噸標準煤左右，能耗總量增速控制在1.9%左右，單位工業增加值能耗(等價值)下降4%以上。;對于電解鋁等高耗能行業，從2021年起不再審批新增產能。蒙東地區的錦聯、霍煤等電解鋁廠計劃將以檢修方式減產，內蒙地區電解鋁新增產能受限制。目前，中國有色金屬工業協會正在配合相關政府部門制定的《中國電解鋁行業碳排放達峰行動方案》，預期電解鋁產能4500萬噸“天花板”將嚴格可控制，甚至下降。根據上海有色網，截至2021年2月初，建成產能規模4320萬噸/年，全國電解鋁企業開工率增至91.6%，建成產能逼近“天花板”，碳中和背景下，未來電解鋁供給端受限顯著。

　　步入傳統消費旺季，庫存去化加快。從電解鋁需求端來看，建筑、交通、電力是電解鋁消費前三大領域，其中建筑占比達31%，主要集中在房地產行業中。3-4月份是傳統開工時間，電解鋁進入傳統需求旺季，帶動鋁終端消費需求的不斷上升;根據中國汽車協會數據，2021年1-2月，乘用車累計產量307.2萬輛，同比+88.34%，新能源乘用車累計產量30.5萬輛，同比+535.42%，新能源車乘用車占比為9.93%。隨著汽車消費刺激政策出臺，汽車輕量化發展趨勢，及新能源汽車步入景氣階段，預期將進一步拉動汽車對鋁的消費需求;國家電網超額完成2020年投資計劃100.3%，預計2020年實際投資額約5000億元，電網投資超預期將有望大幅拉動鋁需求，進一步加大鋁產能庫存去化。

　　海外經濟復蘇加速，鋁消費需求回暖。隨著疫苗接種覆蓋率提升，大規模財政刺激陸續落地，流動性延續寬松，海外經濟景氣度持續回升，鋁消費需求有望加速，為鋁價格提供支撐。截止3月11日，LME3個月鋁價格今年以來+7.66%，3月5日LME+SHFE庫存為164.98萬噸，較上年末-5.08%，處于自1999年以來的低位。

　　隨著我國”2030年碳達峰，2060年碳中和”的目標落實，電解鋁供應端產能被壓制，需求端則隨著海外經濟的復蘇以及我國市場需求不斷增加，鋁庫存持續去化，鋁價格有望保持高位運行。