在印度出口的拉動下氯化銨表現(xiàn)良好

　　雙環(huán)科技現(xiàn)有聯(lián)堿法純堿、氯化銨權(quán)益產(chǎn)能各170萬噸，原鹽本部130萬噸，重慶宜化化工100萬噸，可全部滿足自給需求。未來重慶宜化化工將通過技改使公司純堿權(quán)益產(chǎn)能達(dá)180萬噸。公司地處湖北應(yīng)城市，湖北市僅有兩家純堿企業(yè)：雙環(huán)科技、新都化工，合計產(chǎn)能135萬噸，4月份湖北二家企業(yè)共生產(chǎn)純堿 133，592噸，開工率水平較高。公司是國內(nèi)上市公司受益于純堿價格上漲，業(yè)績增長彈性最大的企業(yè)。純堿年平均價格每上漲100元，公司EPS增厚約 0.20元。

　　純堿價格在‘電荒’中上漲，我們認(rèn)為此次純堿價格上漲支撐邏輯更強。國內(nèi)用電緊張的現(xiàn)象在未來兩年可能成為持續(xù)性現(xiàn)象，純堿主要分布于我國華東、華北區(qū)域。至夏季，華東華北地區(qū)電力緊張局面較為嚴(yán)重，當(dāng)?shù)丶儔A開工率或低于全國平均水平。公司當(dāng)前輕質(zhì)純堿出廠價1900-2000元 /噸，重質(zhì)純堿1950-2050元/噸，滿負(fù)荷開工，庫存量逐漸降低。公司當(dāng)前原鹽制造成本200元/噸左右，據(jù)測算當(dāng)前純堿毛利率應(yīng)高于25%。

　　氯化銨市場近期表現(xiàn)良好，主要原因在于對印度市場出口拉動，公司氯化銨以干銨為主，當(dāng)前含稅價800元/噸以上。但氯化銨價格上漲的持續(xù)性還存在不確定性。

　　公司子公司沁裕煤業(yè)年均采掘量40-60萬噸，2010年業(yè)績虧損，現(xiàn)正進(jìn)行整合。宜化置業(yè)‘宜化山語城’現(xiàn)正進(jìn)行預(yù)售，我們暫不考慮該項收入帶來的業(yè)績提升。