亞洲債務(wù)大起底 中國杠桿狀況令人憂

　　渣打銀行在7月16日發(fā)表的最新研究報(bào)告中指出，中國大陸的企業(yè)部門杠桿規(guī)模大、程度高，現(xiàn)金流弱，國內(nèi)杠桿風(fēng)險(xiǎn)也大多集中于此；而家庭部門杠桿相對較低，表明仍有增加融資以促進(jìn)消費(fèi)和再平衡的空間。

　　在分析亞洲各經(jīng)濟(jì)體及其內(nèi)部各部門的杠桿狀況之后，這份題為“亞洲債務(wù)大起底”的研報(bào)指出，亞洲經(jīng)濟(jì)體中，中國大陸杠桿狀況最令人憂。

　　研報(bào)指出，中國大陸債務(wù)總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重，從2007年的162%升至2012年三季度的214%。以此衡量，其近五年信貸總額年均增長22%，超過國內(nèi)名義GDP增速6個百分點(diǎn)，為亞洲最快。而且，債務(wù)高度集中于非金融企業(yè)領(lǐng)域。

　　渣打?qū)χ袊箨懙恼⑵髽I(yè)、家庭部門的杠桿分析顯示，企業(yè)部門的債務(wù)占比最大。據(jù)其估算，若不計(jì)地方政府融資平臺債務(wù)，2012年末企業(yè)部門債務(wù)約占GDP的117%。在非銀行金融系統(tǒng)的促進(jìn)下，企業(yè)杠桿增長很快，其中包括信托貸款、委托貸款和貿(mào)易融資等。

　　政府部門杠桿方面，各界較為認(rèn)可的算法是，政府債務(wù)總額既要包括財(cái)政部發(fā)行的未償國債余額，也要包括政策性銀行發(fā)行債券、鐵路債券和地方政府債務(wù)等。研報(bào)指出，準(zhǔn)官方學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)普遍估計(jì)政府債務(wù)占GDP的比重50%。

　　而渣打估算，截至2012年中國政府債務(wù)占GDP比重達(dá)78%。其中，發(fā)行規(guī)模較小的地方債、地方政府對基礎(chǔ)設(shè)施施工方的欠條等，也應(yīng)計(jì)入地方融資平臺債務(wù)。

　　中國大陸的家庭部門杠桿則相對低于其他經(jīng)濟(jì)體。渣打估算，若不計(jì)小型家庭式企業(yè)的貸款，2012年末消費(fèi)者未償債務(wù)余額占GDP比重約為20%，自2010年以來保持平緩。總體看，家庭部門仍有提高杠桿空間。

　　中國的杠桿風(fēng)險(xiǎn)大多集中于企業(yè)部門，企業(yè)負(fù)債增加是近幾月債務(wù)總額占GDP比重上升的主要推動因素；此外，金融領(lǐng)域中龐雜的“影子銀行”也在迅速增加杠桿。

　　“杠桿增加存在隱憂。”歷史上多次金融危機(jī)發(fā)生前，都會出現(xiàn)杠桿的急劇上升?！凹词故切刨J質(zhì)量出現(xiàn)一定程度的惡化，也會對中國造成嚴(yán)重影響?！?

　　目前，新一屆中央政府已經(jīng)采取降低信貸擴(kuò)張的措施，包括增加地方融資平臺獲取外部融資的難度，減緩理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行速度，抑制對產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸投放等。

　　如果沒有促進(jìn)生產(chǎn)力改革，中國難以順利去杠桿化，國務(wù)院總理李克強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)的中央政府能否在2014-2016年間拿出切實(shí)可行的改革方案將經(jīng)受大考。

　　就亞洲整體而言，研報(bào)指出，日本以外的亞洲整體債務(wù)占GDP的比重目前已接近世界平均水平，基本處于可控范圍；亞洲經(jīng)濟(jì)基本面仍然強(qiáng)勁，“家庭債務(wù)增加是亞洲經(jīng)濟(jì)未來增長的重要組成部分，這也有助于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)再平衡”。