指數(shù)集體持續(xù)下挫 大宗商品出現(xiàn)“中暑”現(xiàn)象

　　分析人士指出，CRB指數(shù)中占比較大的是原油，油價(jià)自高位單邊向下滑落，是CRB指數(shù)回調(diào)的重要原因。BDI指數(shù)下跌的主要原因是海岬型船運(yùn)費(fèi)重挫，這與鐵礦石或煤炭等商品價(jià)格、需求下滑直接相關(guān)。商品整體疲弱，市場(chǎng)分化明顯：其一，呈現(xiàn)“工強(qiáng)農(nóng)弱”格局。除部分如雞蛋外，油脂、粕類、白糖等農(nóng)產(chǎn)品紛紛大幅回調(diào)，工業(yè)品則跌幅相對(duì)較??；其二，工業(yè)品內(nèi)部亦產(chǎn)生分化，銅、鋅、鋁等基本金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)不改，以橡膠為首的石化產(chǎn)品頹勢(shì)難改。

　　油價(jià)回落 CRB指數(shù)持續(xù)回調(diào)

　　衡量大宗商品價(jià)格走勢(shì)，全球最常用的標(biāo)桿指數(shù)非CRB指數(shù)莫屬。該指數(shù)是由美國(guó)商品研究局于1957年推出的商品期貨價(jià)格指數(shù)，涵蓋了能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和軟性商品等期貨合約，為國(guó)際商品價(jià)格波動(dòng)的重要參考指針。同時(shí)，這一指數(shù)也是美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的重要參考，因?yàn)樯唐穬r(jià)格的變動(dòng)可以反映通貨膨脹的狀況。CRB指數(shù)的權(quán)重中，最初是農(nóng)產(chǎn)品占比較大。為更正確地反映商品價(jià)格趨勢(shì)，CRB指數(shù)歷經(jīng)多次調(diào)整，能源價(jià)格走勢(shì)占比越來(lái)越重，目前原油在指數(shù)權(quán)重中占比為23%。

　　2014年1月10日，CRB指數(shù)企穩(wěn)并展開(kāi)一波聲勢(shì)浩大的攀升，至6月23日最高上探至313.27點(diǎn)，創(chuàng)2012年9月下旬以來(lái)新高。但高位橫盤數(shù)日后，該指數(shù)便單邊大幅回調(diào)，7月以來(lái)累計(jì)下跌3.62%，回到今年2月下旬水平。

　　“CRB指數(shù)中，權(quán)重較大的是原油。因市場(chǎng)對(duì)中東和北非供應(yīng)短缺的憂慮減輕而導(dǎo)致原油價(jià)格出現(xiàn)高位回落，是CRB指數(shù)回調(diào)的重要誘因。”銀河期貨分析師趙先衛(wèi)指出。7月以來(lái)，NYMEX原油價(jià)格同期跌幅為5.71%。

　　而 BDI指數(shù)，其自今年3月20日以來(lái)便處于下行通道中，最新公布的7月11日的BDI指數(shù)報(bào)814點(diǎn)，創(chuàng)一年以來(lái)新低。BDI指數(shù)是散裝原物料的運(yùn)費(fèi)指數(shù)。由于散裝航運(yùn)業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況與全球經(jīng)濟(jì)景氣榮枯、原物料行情高低息息相關(guān)，該指數(shù)向來(lái)被視為全球經(jīng)濟(jì)景氣的晴雨表，其持續(xù)回調(diào)也令投資者為商品市場(chǎng)的疲軟捏了一把汗。

　　“中國(guó)因素對(duì)BDI指數(shù)走勢(shì)影響較大，中國(guó)和其他國(guó)家的貿(mào)易以及對(duì)于全球初級(jí)原材料的需求是導(dǎo)致國(guó)際海運(yùn)價(jià)格上漲的主要原因。該指數(shù)的漲跌與目前國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)上幾個(gè)大宗原料的價(jià)格上漲的曲線是一致的。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇指出。

　　趙先衛(wèi)也認(rèn)為，BDI指數(shù)下跌的主要原因是海岬型船運(yùn)費(fèi)重挫，該型船舶通常運(yùn)載鐵礦石、煤炭等工業(yè)原料。鐵礦石、煤炭等大宗商品今年以來(lái)基本面供過(guò)于求現(xiàn)象較為嚴(yán)重，鐵礦石、焦煤自去年上市以來(lái)雙雙持續(xù)下跌，累計(jì)跌幅分別高達(dá)26.99%和40%，這是導(dǎo)致BDI指數(shù)下挫的重要原因。

　　商品分化 基本金屬獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷

　　單純從國(guó)內(nèi)商品價(jià)格波動(dòng)看，7月以來(lái)，文華商品指數(shù)累計(jì)下跌2.65%。其中，工業(yè)品指數(shù)累計(jì)下跌1.37%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)累計(jì)下跌4.17%，工農(nóng)分化明顯，整體呈現(xiàn)“工強(qiáng)農(nóng)弱”格局。

　　“工業(yè)品強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品的原因是，一方面，全球經(jīng)濟(jì)二季度出現(xiàn)向好跡象。有色金屬在度過(guò)一季度極端天氣之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度復(fù)蘇明顯，而中國(guó)政府的微刺激政策也幫助國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)；另一方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存報(bào)告顯示農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存預(yù)估大于預(yù)期，并在月度供需報(bào)告中預(yù)計(jì)美國(guó)庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄，且動(dòng)物飼料需求預(yù)估降低，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格遭遇重挫。”趙先衛(wèi)表示。

　　金瑞期貨分析師林浩陽(yáng)、李彪認(rèn)為，“工強(qiáng)農(nóng)弱”的行情或延續(xù)，主要原因是前期工業(yè)品跌幅已經(jīng)很大，近期雖然仍有下跌幅度，但幅度預(yù)計(jì)比農(nóng)產(chǎn)品要小。同時(shí)以螺紋鋼、鐵礦石為標(biāo)志的工業(yè)品，有望在價(jià)格屢創(chuàng)新低之后迎來(lái)一波小幅反彈。

　　盡管商品整體呈現(xiàn)弱勢(shì)，但并不缺乏亮點(diǎn)，其中尤以工業(yè)品中的有色金屬表現(xiàn)最為搶眼。滬銅自3月13日止跌反彈以來(lái)累計(jì)漲幅高達(dá)13.87%至6170元/ 噸，幾乎呈單邊上行格局，目前已重返5萬(wàn)元關(guān)口之上；滬鋁則自3月21日啟動(dòng)反彈，至今漲幅達(dá)6.48%至830元/噸；滬鋅3月19日以來(lái)累計(jì)反彈幅度高達(dá)11.18%或1650元/噸。上述品種期價(jià)走高，也帶動(dòng)了股票市場(chǎng)有色金屬板塊的積極反彈。4月28日至今，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)累計(jì)上漲 12.41%。

　　國(guó)泰君安期貨分析師許勇其認(rèn)為，基本金屬持續(xù)上漲的原因在于：歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，金屬需求預(yù)期增加；國(guó)內(nèi)微刺激政策以及央行定向降準(zhǔn)、下調(diào)存貸比等寬松貨幣政策為需求增長(zhǎng)提供了動(dòng)力；從基本面來(lái)看，鋁、鋅、鎳等金屬受海外供應(yīng)端收縮影響，國(guó)內(nèi)上游原料供應(yīng)日漸趨緊。

　　單就“銅博士”而言，供應(yīng)由過(guò)剩轉(zhuǎn)而趨緊是其期價(jià)狂飆突進(jìn)的主要原因。4月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)除了受到正面的宏觀政策影響之外，在供應(yīng)端也表現(xiàn)出與其他金屬不同的一面：上半年國(guó)內(nèi)冶煉廠集中出口近20萬(wàn)噸的精銅，4、5月份兩家大型冶煉廠檢修停產(chǎn)損失部分精銅供應(yīng)，國(guó)儲(chǔ)4月在保稅區(qū)收儲(chǔ)20萬(wàn)噸，上述原因?qū)е聡?guó)內(nèi)供應(yīng)由過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺。

　　許勇其表示，受季節(jié)性需求淡季影響，目前國(guó)內(nèi)金屬現(xiàn)貨需求普遍下滑較快。對(duì)于價(jià)格快速上漲的鋅、鋁來(lái)講，大部分上游企業(yè)進(jìn)入盈利狀況，但并沒(méi)有吸引上游加快供應(yīng)，因此供應(yīng)預(yù)期保持緊張的金屬價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

　　但當(dāng)前基本金屬價(jià)格的階段性上漲，并不能作為評(píng)判國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的依據(jù)。許勇其認(rèn)為，周期類的大宗金屬價(jià)格上漲，受供給端階段性緊張的因素影響較大。而實(shí)際需求上，終端消費(fèi)環(huán)比去年下半年有所好轉(zhuǎn)，但與去年同期相比仍有下滑。在國(guó)內(nèi)需求未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的前提下，金屬走強(qiáng)不具備持續(xù)性，也不能說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)已強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。

　　厄爾尼諾 發(fā)生時(shí)間或延后

　　7月，諸多農(nóng)產(chǎn)品迎來(lái)一只“黑天鵝”——美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告數(shù)據(jù)調(diào)整?；诙驙柲嶂Z天氣的預(yù)期，棕櫚油、白糖前期獲得了較高的天氣升水和資金人氣，棕櫚油走勢(shì)也強(qiáng)于其他油脂品種，但目前天氣炒作出現(xiàn)退潮。

　　6 月30日公布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告表示，美國(guó)大豆種植面積大幅上調(diào)4%?！爱?dāng)前美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣利于大豆生長(zhǎng)，美豆優(yōu)良率處于歷史較高水平。按照美豆當(dāng)前種植面積和高單產(chǎn)的情況，新季美豆產(chǎn)量將比上年增加16%，豐收預(yù)期導(dǎo)致外盤豆類油脂市場(chǎng)暴跌，從而波及國(guó)內(nèi)油脂及粕類市場(chǎng)。”廣發(fā)期貨分析師鮑紅波指出，7月以來(lái)，豆油期價(jià)下跌6.57%，豆粕期價(jià)下跌14.17%，棕櫚油、菜油、菜粕也紛紛大跌。

　　“下跌反映了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生較大轉(zhuǎn)向?；趲?kù)存緊張、消費(fèi)推動(dòng)的農(nóng)產(chǎn)品上漲行情發(fā)生激變，后期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將處于消化庫(kù)存階段，國(guó)內(nèi)的通脹壓力也縮小?！滨U紅波說(shuō)。

　　不過(guò)，深蹲也許是為了跳得更高更遠(yuǎn)。目前農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)于其他板塊已是估值洼地。據(jù)中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的《全球農(nóng)業(yè)行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)查與2014-2018年投資發(fā)展分析研究報(bào)告》了解到，四季度屬于農(nóng)產(chǎn)品的消費(fèi)旺季，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格通常有一定幅度的回升，但庫(kù)存高企將制約價(jià)格反彈的高度。短期內(nèi)如果厄爾尼諾真的來(lái)臨，則將造就一批品種的重大投資機(jī)遇。

　　但當(dāng)時(shí)間進(jìn)入7月的時(shí)候，厄爾尼諾似乎漸行漸遠(yuǎn)。當(dāng)前天氣變化趨勢(shì)到底如何？世界氣象組織、美國(guó)大氣與海洋管理局、澳大利亞氣象局近期都發(fā)布了相關(guān)報(bào)告。

　　世界氣象組織6月26日發(fā)布的一份報(bào)告中稱，熱帶太平洋地區(qū)的溫度已經(jīng)達(dá)到發(fā)生弱厄爾尼諾的閥值，但相關(guān)大氣條件仍處于中性狀態(tài)。概率上看，6-8月份始發(fā)厄爾尼諾概率是60%，而10-12月發(fā)生的概率為80%。發(fā)生程度上，很可能是一次中等強(qiáng)度厄爾尼諾，并很可能跟2009年至2010年發(fā)生的厄爾尼諾類似。

　　澳大利亞氣象局7月1日發(fā)布的最新報(bào)告表明，2014年7-11月仍有發(fā)生厄爾尼諾的可能，有半數(shù)模型表明厄爾尼諾的始發(fā)幾率在9月開(kāi)始增強(qiáng)，而大多數(shù)模型的預(yù)測(cè)均顯示南半球春季將會(huì)有厄爾尼諾的展開(kāi)。但目前各種監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示尚未出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象。

　　美國(guó)大氣與海洋管理局最新月報(bào)（數(shù)據(jù)截至2014年6月5日）顯示，厄爾尼諾在北半球夏季發(fā)生的概率仍為70%，而秋冬季節(jié)發(fā)生厄爾尼諾的概率則升至80%。發(fā)布于7月7日的最新周報(bào)表示，厄爾尼諾預(yù)警顯示目前依然處于中性狀態(tài)。

　　整體看，權(quán)威機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為厄爾尼諾將會(huì)發(fā)生，但時(shí)間上或推移至秋冬季節(jié)。業(yè)內(nèi)人士建議，屆時(shí)可關(guān)注橡膠、棕櫚油、白糖、玉米、小麥等供應(yīng)受到影響品種的投資機(jī)會(huì)。