原油反彈提振下游走勢 化工品會否走出獨立行情

　　盡管春節期間國際原油大漲大跌，但并未脫離前期的震蕩區間，而且原油價格有筑底跡象，國際原油價格對于國內化工品價格傳導是非對稱的，即原油繼續走低而國內化工品不跌，主要是期貨價格對此已有體現，當油價震蕩上行時在成本端方面可能會助推化工品期貨價格上行。

　　原油反彈提振下游走勢

　　美國原油期貨周三抹去跌幅收高。此前公布的數據顯示，美國上周原油庫存增至紀錄高位，但汽油等成品油庫存減少。截至2月25日北京時間19:00，NYMEX4月原油期貨跌0.36美元，至每桶31.80美元。布蘭特原油期貨結算價報每桶34.53美元跌0.53美元。原油方面自上周開始受限產消息的支撐，突破了30美元價位。上周多哈談判四國（沙特、俄羅斯、卡塔爾和委內瑞拉）同意將石油產量鎖定在一月水平，并將持續跟蹤原油市場至6月以觀察鎖定產量的效果，并可能采取進一步措施，此舉得到伊朗和伊拉克支持。沙特外長稱沙特尚未準備減產，將保護其市場份額。而本周庫存數據顯示汽油庫存降幅超過市場預期，蓋過了上周美國原油庫存增加350萬桶至5.07億桶以上的紀錄高位的影響，同時過去四周的汽油需求較上年同期增長超過5%也利好原油的需求端，使得油價得以在30美元上方運行。

　　世元金行研究員王守凱介紹，化工產品本周價格整體保持穩定，部分產品價格小幅上調。他所追蹤的130個產品中，產品價格下跌數量為24種，與上周持平，但剔除66種價格沒有變化產品外，價格上漲的品種有40種，好于上周。從價格上漲的品種看，主要包括：醇類、乙烯、苯乙烯、丁二烯、環氧丙烷、軟硬泡聚醚、工程塑料、PVC、天膠、液氯、燒堿以及鋰鹽等。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇說，原油及化工品攜手上漲，一方面受到大的政策環境的支持，1月信貸和社融超預期說明基建項目力度加大，貨幣流動性超預期；另一方面，國內部分化工企業在價格低迷的情況下，減產力度或者放緩新增產能的力度超預期，并沒有因原油價格短暫反彈利潤小幅修復而復產。此外，季節性補庫可能是化工品反彈的一大助力。

　　化工品會否走出獨立行情

　　原油在期貨中占有最大影響力，也可以說是化工品之母。作為世界上最主要的工業原料，原油與化工品之間的關系是最緊密的。任何商品的價格都源于供求，而原油作為化工品的原材料，必然決定了供應端。王守凱認為，長期來看大多數化工品與原油的走勢較為一致，但是不同的化工品與原油的相關性并不一致。例如PTA與原油相關性很高，而塑料、PVC與原油的相關性并不高。其主要的原因在于國內對此類化工品是否有較強的議價能力，還有此類化工品是否像原油一樣有較強的金融屬性。

　　相對于原油市場，化工品表現相對強勁。程小勇認為，一方面是化工品供給彈性相對剛性有關，即石化企業上游話語權較大，挺價力度相對較強；另一方面，原油價格對石化產品的成本傳導可能有所延后，因此化工品短期走勢明顯強于原油價格。

　　接受中國證券報記者采訪的市場人士表示，化工品方面，春節過后，受春耕、庫存偏低等一系列因素影響，部分化工品存在漲價預期。從化工產品市場看，周期性產品出現了一季度復蘇跡象，部分產品提價現象呈現。預計隨著產品價格上漲，供需會調整至均衡。不過在行業整體普遍產能過剩的局面下，后期價格走勢尚不明確。但供給側改革有望成為未來比較確定的投資主題，且農業生產改革預計將加速推進，漲價行情有望因政策的推動得以延續。

　　程小勇認為，化工品取決于三方面因素：一是原油價格是否持續處于低位，目前包括OPEC和非OPEC只是對凍結產量達成協議，減產相對困難，因此原油價格可能難以出現大規模的持續性反彈；二是需求能否回暖，由于去年滯后的基建項目在1-2月得到信貸支持，因此需求層面會短暫回暖；三是由于價格反彈，部分減產的措施可能會取消，因此化工品價格后面反彈力度會越來越弱，繼續上行空間不大。

　　方正中期期貨研究員夏聰聰說，國際原油價格對于國內化工品價格傳導是非對稱的，即原油繼續走低而國內化工品不跌，主要是期價對此已有體現，當油價震蕩上行時，在成本端方面可能會助推化工品期價上行。更多相關行業資訊請查閱由中國報告大廳發布的化工行業市場調查分析報告。