2017中海油服仍將面臨困境

　　2016年，中海油服受油價沖擊以及資產減值影響，其業(yè)績創(chuàng)下上市10年來的最差，成為A股巨虧114億元的“重傷員”。雖然業(yè)績受損，中海油服仍然派出2.38億元現金分紅。分析機構認為，2017年中海油服將面臨更艱難困境，盈利能力或稍有改善，但扭虧不易。

　　巨虧114億成A股“重傷員”

　　中海油服在3月22日正式發(fā)布2016年年度報告，該期內營業(yè)收入151.52億元，同比下降35.9%；2016年歸屬上市公司股東的凈利潤為-114.56億元，相比2015年盈利10.74億元，驟降1166.8%；基本每股收益為-2.40元，同比減少2.63元。這是該公司上市10年來最差業(yè)績，中銀國際證券研報稱，這是比市場上最悲觀的預測還要更差的結果。

　　這一切與此次油價寒冬不無關系。2016年，國際油價持續(xù)低迷，全年WTI油價均價僅43美元/桶左右，石油公司持續(xù)壓縮勘探開發(fā)投資，整個油田服務市場的需求進一步萎縮，工作量和價格持續(xù)減少和走低。據國際專業(yè)咨詢機構Spears&Associates估計，2016年油田服務市場規(guī)模相比2015年減少33%至2213億美元，成為該機構自1996年進行數據統(tǒng)計以來，第一次出現的連續(xù)兩年油田服務市場規(guī)模下降。

　　年報顯示，2016年中海油服鉆井平臺作業(yè)日數為8370天，同比2015年下降25.1%。鉆井平臺可用天使用率和日歷天使用率分別為55.5%、51.8%，同比2015年分別下降17.3個百分點、18.9個百分點。鉆井服務業(yè)務全年實現營業(yè)收入65.20億元，較2015年同期的122.29億元下降46.7%。2017-2022年中國油氣勘探開發(fā)行業(yè)市場需求與投資咨詢報告顯示，中海油服業(yè)務覆蓋油氣田勘探、開發(fā)和生產的全過程，其受到的沖擊也自然巨大。

　　中海油服的物探和工程勘察服務業(yè)務作業(yè)量也達到了近五年來的最低點，全年營業(yè)收入較2015年同期的15.72億元下降31.7%，至10.74億元。其油田技術服務和船舶服務兩個板塊相對受沖擊較輕，2016年分別實現營業(yè)收入55.94億元和19.65億元，較2015年同期下降21.0%和29.0%。

　　在作業(yè)量連續(xù)下降的同時，四大主營業(yè)務毛利率均為負更是這次中海油服虧損的重要原因，其平均毛利率為-14.1%，特別是鉆井服務、物探和工程勘察服務的毛利率分別為-17.7%、-51.5%，同比下降43.7%、50.1%。

　　油價的影響從季度盈利數據上可得到進一步印證。年報顯示，中海油服2016年二季度虧損達74.77億元，占到了全年虧損的65%。而彼時，國際原油價格一度擊穿30美元/桶并經歷了低位持續(xù)波動。

　　值得一提的是，2016年四季度中海油服虧損23.65億元，環(huán)比上漲2.4倍?！八募径韧ǔＪ枪镜牡?，因為大部分的維修保養(yǎng)在這個階段進行?！敝秀y國際證券研究人士分析認為，環(huán)比虧損急劇上升的部分原因是對應收賬款計提壞賬準備。

　　中海油服年報顯示，114億元虧損中主要是計提資產減值損失82.73億元，同比增長366.8%。中海油服稱考慮到2016年全球油田服務行業(yè)的持續(xù)低迷，當年計提了固定資產減值損失36.88億元、商譽減值損失34.55億元（主要為2008年收購COSL Holding AS）以及應收賬款壞賬準備11.41元。

　　2.38億元現金分紅引熱議

　　年報顯示，截至2016年12月31日，中海油服可供分配的未分配利潤為154.5億元，每股未分配利潤為3.24元，每股凈資產為7.38元。中海油服擬每股派發(fā)現金紅利0.05元（含稅）。本次分配共將派發(fā)現金紅利2.38億元，未分配利潤余額152.1億元結轉至以后年度分配。雖然2016年度在A股上市公司中位于虧損前列，但中海油服仍派出現金分紅。

　　虧損仍分紅，中海油服并不是個例。據不完全統(tǒng)計，目前A股有22家上市公司扣除非經常損益后凈利潤為虧損，但也進行了現金分紅。例如，中航地產2016年扣除非經常損益后凈利潤為-3.6億元，公司擬分紅的總額約為4668.7萬元。中儲股份扣除非經常損益后，2016年的凈利潤為-2728萬元，擬現金分紅總額為7699萬元。

　　有觀點認為這種分紅方式不妥，會影響上市公司的利益。不過，財經評論人曹中銘撰文指出中海油服“家底”豐厚，每股派發(fā)0.05元（含稅）的紅利，不會傷及根本。而且，其每股經營現金流高達0.5744元，并不差錢。此外，盡管進入2017年以來油價上漲，但其所處行業(yè)前景未明，貿然進行擴張或面臨較大風險，且上市公司在不差錢的情形下，向股東實施分紅也符合其股息政策。

　　另有業(yè)內人士則表示，目前資本市場操作空間被抑制，大股東通過上市公司獲得資金來源受限。因而分紅成為大股東獲得現金的重要來源。此外，上市公司進行分紅的另一目的是為了刺激股價，提高市值。

　　公開資料顯示，中海油服大股東是中國海洋石油總公司，持股比例為50.53%。2016年以來，中海油服A股的股價幾乎是原地踏步。截至3月30日收盤，該股報收12.54元/股，比2007年上市首發(fā)價每股低0.94元。

　　2017年環(huán)境更艱難扭虧不易

　　面對如此慘淡的業(yè)績，扭虧毫無疑問成為中海油服今年的首要任務。據國際信息服務機構IHS預測數據，2016年全球上游勘探開發(fā)投資預計同比下降26.8%，2017年恢復上漲8.4%至3990億美元；全球海上勘探和開發(fā)支出2016年同比下降26.1%，2017年將繼續(xù)下跌4.9%，2018年將適度恢復增長6.9%至1240億美元。

　　中銀國際證券判斷，隨著油價由底部大幅回升，石油企業(yè)大都增加了2017年資本開支。中海油服的重要客戶中海油的資本開支將同比增長20%至40%，將使公司受益。對于中海油服來說，最壞的情況已經過去，但想在2017年扭虧并不容易。

　　“總體上，2017年全球油氣資本性投資總額已暫停下滑趨勢，油田服務的招投標活動開始有所活躍，但短期油田服務行業(yè)仍面臨較大的經營壓力。”中海油服在年報中坦言。

　　關鍵因素依然是油價。經過年初高位盤整之后，自2月28日起，原油進入踩踏式下跌的階段。美國WTI原油期貨價格由原先的54美元/桶下跌到現在的48美元/桶以下，為三個多月來最低，跌幅達11%。倫敦布倫特原油期貨價格也呈現跌勢，3月29日報收每桶52.42美元。

　　3月20日，摩根大通在其報告中指出，將2017年布倫特原油價格預估下調至每桶55.75美元，美國WTI原油價格預估下調至每桶53.75美元。同時，該行還將2018年布倫特油價預估下調至每桶55.50美元，將WTI油價預估下調至每桶53.50美元。

　　此外，中海油服今年能否實現收支平衡，取決于該公司鉆井平臺等使用率能否反彈。在早前的一份研報中，德銀指出中海油服今年若要能實現盈虧平衡，需將其鉆油機的使用率提高至80%。

　　而在3月22日的一份報告中，德銀指出，為了抵消日費降低影響，中海油服2016年成本削減完成結果令人滿意，原材料成本同比下降10%，租賃費用同比下降22%，分包業(yè)務同比下降32%。但基于原材料成本上漲，中海油服成本壓縮的空間預計將有限。而且，根據IHS今年1至2月的數據，全球鉆井利用率以及油田服務船舶利用率仍分別繼續(xù)在歷史低點的58%、50%徘徊，這些跡象表明行業(yè)雖然接近谷底但并不意味著復蘇在望。

　　2017年1月份，中海油服曾向投資者表示，2017年第一季度會與中海油簽署合同。不過，德銀方面稱?！凹僭O使用去年下半年的日費標準，那么中海油服將很難在2017年實現其盈虧平衡?！?017年中海油服將面臨更艱難環(huán)境，盈利能力或稍有改善。