紡織服裝行業10月投資策略

　　投資策略：悲觀預期階段性修復，逢低配置低估值龍頭

　　維持板塊中性評級。雖然我們認為未來在Q4 去年高基數背景下短期消費數據仍將有所承壓，但促進消費政策的密集出臺將有利于修復市場此前對于國內消費中長期過度悲觀的預期。因此，當前時點可以擇機逢低配置此前在市場悲觀預期下超跌，且三季報表現穩健增長的低估值龍頭企業。綜合考慮短期業績確定性及中長期成長性，重點推薦歌力思、珀萊雅、比音勒芬等。

　　中長期來看，我們繼續堅定從業績確定性角度尋找并推薦內生發展動力充足，所處行業前景廣闊且已具備一定核心競爭優勢的品牌龍頭。1)發力廣闊低線市場的大眾品牌龍頭：珀萊雅、南極電商;2)行業內初步建立核心競爭優勢，且自身及新興品牌處在業績釋放期的標的：歌力思、比音勒芬、森馬服飾等;3)棉價催化產能逐步釋放的上游優質紡織制造企業：百隆東方、華孚時尚等。

　　政策利好+三季報穩健，板塊短期迎來預期修復

　　結合我們對上市公司的持續跟蹤，我們預計板塊龍頭公司在消費大環境承壓背景下，憑借自身在前期供應鏈、渠道及品牌的調整以及短期開店擴張支撐下，三季報仍有較為穩定的增長。同時，近期政府機構密集發聲強調將為居民及企業減負，擴大中等收入群體，促進居民消費能力，利好具有品牌效應并在相應渠道具備卡位優勢的企業以及大力布局低線市場的大眾消費型公司。總結來看，促進消費政策的密集出臺將有利于修復市場此前的過分悲觀預期，我們建議積極配置此前在市場悲觀預期下超跌，且具備長期業績支撐的低估值品牌龍頭企業。

　　9 月淘系數據彩妝護膚增速領跑，其他行業均有所下滑

　　9 月淘系全網(淘寶+天貓)銷售數據中，整體來看，行業表現出現分化，其中彩妝香水和美容護膚表現最為亮眼,單月分別增長24.54%和18.50%，而床上用品、女裝、男裝、童裝、運動休閑、男鞋、女鞋、運動鞋和箱包皮具銷售額同比均有所下滑。同時，從1-9 月累計數據來看，男裝及女裝依舊是增速最快的兩個子行業，同比增速分別達到24.59%及20.12%，同時美妝護膚、床上用品表現優異，分別增長18.16%及14.10%。而從品牌表現來看，護膚品行業中珀萊雅持續高增，9 月銷售額同比增長66.08%，1-9 月銷售額同比增長90.36%。

　　行情綜述：9 月板塊整體下跌1.36%，跑輸大盤5.70 個點

　　9 月3 日至9 月28 日，SW 紡服指數整體下跌1.36%，滬深300 指數上漲4.34%，板塊整體跑輸大盤5.70 個點。其中，紡織制造下跌2.18%，服裝家紡下跌0.79%。從年初至9 月底行情變化來看，SW 紡織服裝指數下跌26.95%，跑輸指數16.12個點，其中服裝家紡板塊下跌25.71%，跑輸指數14.88 個點。我們推薦的珀萊雅、歌力思和森馬服飾分別跑贏SW 紡織服裝板塊5.71、2.40 和0.73 個點。

　　風險提示：消費預期不明朗，板塊整體下滑