三季度品牌服飾整體增速放緩 Q4關注電商與冬裝銷售

2018-01-01 08:51:38 報告大廳(www.kcice.cn) 字號： T| T

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　　行情回顧：本周大盤呈調整上行走勢，全周滬深300指數上漲1.23%，創業板指數上漲1.06%，紡織服裝行業全周上漲3.63%，表現強于滬深300和創業板指數，其中紡織制造和品牌服飾板塊分別上漲4.25%和3.02%。個股方面，行業內前期跌幅較大的小市值標的漲幅靠前，我們覆蓋的南極電商等取得了正收益。

　　海外要聞：(1)李寧三季度增長環比提速，同店銷售增速重回10%-20%。(2)六福和周大福二季度財報顯示，內地客高端消費能力下滑。(3)Giordano佐丹奴三季度收入下滑5.2%。

　　A股行業與公司重要信息：(1)行業內部分公司發布2018年三季度報告：華斯股份、如意集團、摩登大道、羅萊生活、棒杰股份、孚日股份、百隆東方、森馬服飾、九牧王、龍頭股份、星期六、聯發股份、美邦服飾、水星家紡、諾邦股份、探路者、嘉欣絲綢、安正時尚、維格娜絲、偉星股份。(2)10/13~10/19消費行業投融資情況：a)大碼時尚女裝品牌GardenLis獲得千萬元新一輪投資b)無性別服飾品牌Bosie獲得近千萬元Pre-A輪投資c)旅行箱品牌ITO獲得千萬元級別A輪投資d)香港電商平臺士多獲得800萬美元B輪投資。

　　本周重點報告：部分公司三季報點評：富安娜、南極電商、羅萊生活、森馬服飾、九牧王、孚日股份、水星家紡、安正時尚等。

　　本周建議板塊組合：森馬服飾、海瀾之家、老鳳祥、太平鳥和羅萊生活。上周組合表現：森馬服飾0%、海瀾之家1%、老鳳祥5%、太平鳥7%和羅萊生活-3%。

　　投資建議與投資標

　　從已經披露的三季報來看，Q3行業整體增速環比上半年放緩，疲弱的零售環境與經濟增長的不確定性對消費的影響開始逐步體現，另一方面三季度開始隨著電商流量去中心化的加快，原先各大品牌依賴的傳統電商平臺流量也出現增長瓶頸，電商銷售增速放緩也在一定程度上拖累了部分線上占比較高的品牌公司。短期四季度需要重點關注線上增長(雙十一、雙十二促銷效果)與秋冬裝售罄率的變化(影響渠道庫存水平)。

　　展望2019年，在每一輪行業低迷期，龍頭公司的競爭力與市場份額總能鞏固擴大，由于目前行業整體累計庫存并不高，19年即使終端需求低增長，景氣度也有望好于13-14年的上一輪低谷。二季度開始紡織服裝板塊的持續下跌已經反映了市場對可選消費整體的悲觀預期，但情緒的根本扭轉需要終端數據的好轉，我們認為與上一輪經濟疲弱帶來的全行業調整不同的是，現階段各細分板塊龍頭經過了幾輪洗牌，在渠道、供應鏈、庫存結構等各方面的競爭優勢已得到進一步增強，行業頭部效應在市場波動中將愈發明顯。短期龍頭業績增速受大環境影響會有所下調，但市場出現回暖后龍頭優勢將更大程度放大。

　　19年預期的減稅也將利好大眾品牌，消費分層大趨勢下我們認為投資也應聚焦大眾和高端兩端。四季度我們繼續看好大眾服飾領域品牌集中提升帶來的龍頭市值擴張機會，推薦森馬服飾、海瀾之家、太平鳥等，同時建議關注細分領域主品牌增長穩健、多品牌多品類孵化逐步成熟且目前估值吸引力日益突出的羅萊生活、歌力思、安正時尚等。受益于人民幣貶值和棉價長期預期的向上，制造公司重點關注偉星股份、魯泰A、華孚時尚，珠寶首飾領域繼續推薦老鳳祥。