2015年我國游輪行業政策及環境分析

　　據游輪行業政策了解,鑒于地理位置限制，我國郵輪航線資源相對較少，尤其是我國北方母港出發的郵輪多以日韓航線為主。現對2015年我國游輪行業政策及環境分析。

　　我們認為，此次日本對郵輪旅客免簽，進一步簡化了郵輪登船手續，降低了郵輪旅行門檻，使得郵輪旅行更加的普惠親民。我們預計，同樣作為我國民眾郵輪旅行的首要目的地，韓國也會在不久后實現郵輪旅客入境免簽，兩地免簽將激活更多郵輪旅客需求。

　　此次獲批免簽的郵輪中，國內經營的僅有渤海輪渡旗下中華泰山號。渤海輪渡作為A股唯一的郵輪行業標的，將享受產業高速增長帶來的紅利。

　　渤海輪渡：如期獲得燃油補貼，業績增長有所保障

　　事件：公司公告收到煙臺市財政局撥付的“交通運輸業成品油價格改革財政補貼清算資金4702 萬元”。公司將此4702 萬元燃油補貼計入營業外收入。

　　燃油補貼金額主要反映2014年燃油采購價，同比基本持平2015 年獲得的燃油補貼是補貼公司2014 年燃油采購價相比補貼基準價，雖然國際油價近期大幅度下跌，但公司2014 年全年船用燃油采購價同比基本持平，因此公司本次獲得獲得的燃油補貼同比基本持平。如果2015年油價大幅下跌，公司2016 年取得的燃油補貼將有所降低。

　　受益近期油價大幅下跌，公司營業成本將有所下滑燃油成本約占公司營業成本的40%，受益油價大幅下跌，預計公司2015年一季度客滾船營業成本同比下降約12%，約2300 萬元。

　　經濟增速不佳+運價下跌，短期客滾船市場經營壓力有所加大據我們調研，由于經濟增長乏力以及東北三省輕工業發展導致北上貨車量近期(四季度以來)需求不足;且隨著油價下跌，高速公路繞行替代成本下降，客滾船運價隨之有所下調;兩方面因素致客滾船量價不佳，公司短期面臨一定的經營壓力。2015 年一季度公司將有兩艘大船下水，需求不足也將帶來一定成本壓力。我們謹慎預測公司一季度業績同比持平。

　　游輪行業市場調查分析報告顯示，郵輪轉港上海港，包船經營，試水高收入人群船上消費潛力“中華泰山號”轉港上海港出發，公司采取包船給旅行社的方式經營，主要是試水高收入人群的船上消費潛力，后續公司將根據郵輪運營狀況布局投資。隨著郵輪旅游簽證免簽區域增多，郵輪旅游市場仍將保持高增長。

　　預計公司2014-2015 年EPS 為0.47 元/股和0.53 元/股考慮到公司客滾船主業的經營壓力和郵輪市場培育初期的經營磨合，暫下調公司2014-2015年EPS 為0.47 元/股和0.53 元/股。考慮到郵輪市場較高的成長性和政策空間，我們繼續看好公司發展潛力，仍給予“買入”評級。