2014年我國牛奶行業投資分析

　　中國乳業市場正迎來2008年以來最大的一次洗牌。在兼并重組政策的助推下，我國的乳業市場正迎來新的變革，盤點上半年乳業市場發生的那些事，可以清晰地洞察到我國乳業市場未來的走向：乳業越來越受到資本的青睞，奶源牧場更是熱中之熱，針對乳業的產業投資大潮正在撲面而來。

　　我國牛奶行業投資分析

　　自2008年國內受三聚氰胺事情影響，我國進口液態奶出現井噴，2008年當年進口液態奶0.83萬噸，合計約1500萬美元。截止2013年我國進口液態奶金額達到2.74億美元，進口液態奶數量達到19.48萬噸。五年間，進口金額復合增速達77%，進口數量復合增速達88%。但目前整體增速已有所回落，截止2014年1-2月，進口液態奶金額增速僅38%，進口液態奶銷量增速僅24%。

　　進口液態奶以低價及海外奶源為訴求點，在國內高端乳制品中占據一席之地：1、進口液態奶的終端售價明顯低于國內高端液態奶，高于普通白奶；2、部分消費者（尤其是一二線的白領消費者）傾向于海外奶源的安全性；這兩個優勢使得近幾年進口奶快速上升，在國內高端乳制品銷量中約占據7.7%。但國內龍頭企業已經布局了海外奶源，從根源上占有資源，瓦解外資品牌進口液態奶的競爭優勢。

　　進口奶由于進口周期長、保質期短的產品屬性特征，使得進口代理商難以擁有可持續的盈利模式，我們預計最終以進口奶來吸引流量的電商渠道將占據進口奶銷售的主要部分，電商的盈利模式是借助產品導流量再以其他如廣告投放等方式盈利，因此產品銷售本身是否盈利對他們并無影響。

　　進口液態奶主要借助電商渠道銷售，理論上來說電商扁平化的渠道能夠直接滲入下線城市，但是目前電商平臺主要銷售依然集中在一線沿海城市，受限于食品類的倉儲、物流配送等要求電商平臺對內陸及二三線城市仍需逐步滲透。而國內龍頭企業也在加緊與科技企業的合作，伊利與騰訊達成戰略合作協議即顯示出其長遠的戰略布局用意。我們認為隨著傳統品牌商加速布局新興渠道，其具備的渠道優勢牢不可破，新興渠道對于傳統渠道是補充而不是替代。

　　據中國報告大廳發布的牛奶投資咨詢報告認為，雖然進口液態奶在過去幾年大幅增長，但已過高峰，無法持續盈利的模式使得代理商退出市場，而隨著國內龍頭企業加緊布局海外奶源及國內新興渠道，進口液態奶所具備的奶源優勢及渠道優勢都將瓦解，我們依然看好國內乳制品龍頭企業的發展，推薦伊利股份和光明乳業。