據我國養老金行業政策分析，歷史上，美國散戶大規模地參與股市出現在第一次世界大戰之后，史稱“咆哮的20年代”。現對2016年我國養老金行業競爭格局分析。
上世紀20年代，擴大的自由貿易和較低的通貨膨脹率促進了美國企業競爭力的提高，汽車、無線電收音機和日用化工行業出現蓬勃發展，大批手握閑錢的民眾開始進入股票市場投機。
隨著股價的不斷攀升，公眾購買股票的熱情也隨之高漲，持有股票的人群迅速擴大，很多人開始向銀行和證券公司貸款買股票，股市交易量不斷創出新高。
1927年~1929年間，道瓊斯工業指數翻了一倍，股市達到鼎盛，當時散戶持有流通股市值達到90%以上。與此同時操縱股市、內幕交易、欺詐等犯罪行為層出不窮，整個市場暗潮涌動。
高杠桿崩潰引發的股市崩盤和隨之而來的30年代經濟大蕭條，令大眾財富遭到了巨大損失，1550萬個家庭的住宅喪失抵押贖回權。在這次大崩盤后，美國政府分別頒布了《1933年證券法》和《1934年證券交易法》，對證券的發行和流通市場進行管理。
1945年至1972年，美國經濟進入二戰后的黃金發展期。美國股市的投資者結構開始發生變化，從上個世紀五十年代起，散戶明顯減少，以養老基金和共同基金為主體的機構投資者開始得到發展。
記者注意到，二戰后頭20年，即1945年至1965年，美國國內散戶持股市值不斷下降，但整體降幅趨于平緩，散戶占比一直高于 85%。這種緩慢減少的格局一直維持至六十年代初期。1965年，成為一個分水嶺，散戶持股市值占比快速從當年的約85%，在不足20年時間內降至六成。
隨著20世紀60年代初牛市的結束，華爾街進入一個大變革時代，以共同基金為代表的機構投資者迅速崛起。分散投資且收益率高的共同基金不斷受到投資者青睞，1950年至1970年，共同基金的數量由98只增加到361只，基金規模由25億美元擴展到480億美元。
1978年，美國創設了著名的私人養老金401(K)計劃，這是一種由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養老保險制度。根據規定，雇員在轉換工作或退休時，可將401(K)等企業年金計劃的資金劃轉，避免不必要損失。
2015-2020年養老金行業市場競爭力調查及投資前景預測報告顯示，隨著社會保障計劃和私人養老金制度的完善，到了1970年，養老金計劃的范圍已由50年代占私人部門勞動力的25%，提升至45%，逐步成為市場主要的機構投資者。此后，由于養老保險金收益免稅的激勵政策，私營雇主繳納養老保險金計劃的比例也快速提升。
1972年，布雷頓森林體系崩潰，美國全球經濟霸主地位受到挑戰，美國分業經營制度削弱了銀行的競爭力，加劇了金融脫媒的發展。20世紀70年代，美國金融監管從嚴格管制轉向依賴市場調節機制，在金融脫媒倒逼下，開啟了利率市場化進程。1970年至1986年，美國耗時16年完成了以存款利率市場化為核心的利率市場化進程。
利率市場化后，美國居民部門持有的現金和存款資產比例快速下降，從1985年最高的23%，下降至1999年的最低10%，存款加速搬家。1985年至1999年間，居民持有股票和基金份額一度升至51%。
同期，境外機構投資者持股力度開始加大。時任美國總統里根在20世紀80年代提出了《經濟復興計劃》，推動美國經濟走出“滯漲”陰影，國際資本向美國回流，境外機構投資者紛紛將目光投向美國，為股市上漲輸送大量資金。
與此同時，401(K)計劃也在迅速發展。到了20世紀90年代，在401(K)計劃的股票投資中，近八成是股票型基金。機構投資者持股市值占比加速提升，并于2001年達到46%，首次超過居民部門(44%)。
進入21世紀，安然和世通財務造假案的先后曝光，不僅造成了投資者對上市公司、中介機構以及監管層的極度不信任，更直接推動了強化企業內部治理的《薩班斯-奧克斯利法案》的出臺。
接連的財務造假事件激發了美國機構投資者的維權意識，對沖基金成為最活躍的機構投資者。2008年，美國爆發次貸危機，并引發金融風暴。危機拖累對沖基金受重創，價值縮水。同期，散戶持股市值占比從2007年的53.7%大幅下降至四成以下。
緊隨其后，對沖基金圈內“麥道夫騙局”與帆船集團詐騙丑聞兩起大案的陸續曝光，讓身陷次貸危機的美國金融雪上加霜。2010年7月，為了加強對對沖基金的監管，美國當局頒布了《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》，即新的美國金融改革法案。
為了鼓勵機構投資者長期持股，美國出臺了一系列稅收優惠政策，極大地促進了養老金投資的發展。此外，對長期資本利得實施所得稅減免政策，使機構投資者愿意長期持有上市公司股票，積極參與上市公司治理。從次貸危機中恢復的美國資本市場，也從2009年3月起，開啟了長達六年的慢牛。也正是在這一時期，美股市場的機構投資者得到了長足發展，美國家庭更傾向于將資金交給專業機構打理。
在美國資本市場信披制度趨嚴、違規成本加大的背景下，美國居民部門更多選擇通過機構投資入市。股市高收益及居民資產配置中對共同基金、養老金資產配置比例的不斷提升，為投資機構的發展創造了良好環境，共同基金、養老金等機構投資者持有股票比例大幅提升。
數據顯示，2013年，以共同基金、退休金、保險金為主的機構投資者持有市值占比達61.6%;美國家庭投入機構投資者的資金增加了4820億美元，而個人直接投入股票的資金減少了2990億美元。
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