2016第三季度水泥上下游上市企業(yè)財報統(tǒng)計

　　水泥及上下游上市企業(yè)三季報已經(jīng)基本公布完畢，前三季度，半數(shù)以上水泥企業(yè)業(yè)績較去年同期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，第三季度價格的全面上漲促成水泥上市企業(yè)第三季度業(yè)績得到快速提升；混凝土與水泥制品企業(yè)則出現(xiàn)半數(shù)以上盈利下降的狀況，水泥價格的上漲令企業(yè)感受到成本壓力；裝備企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)兩極分化，有的企業(yè)虧損幅度擴(kuò)大，有的企業(yè)卻出現(xiàn)業(yè)績大幅提升。

　　水泥企業(yè)：第三季度盈利大幅回升

　　2016年上半年水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤總額95.5億元，同比下降26.6%，6月份單月水泥利潤總額為50.6億元，較去年同期增長28%；1-8月份利潤總額達(dá)到185億元，7月單月利潤總額為41.5億元，8月份單月利潤總額為48億元。下半年以來，隨著全國水泥價格的走高，行業(yè)利潤得到明顯回升，6、8月份單月利潤超過1-5月利潤總和。9-10月份，全國水泥價格繼續(xù)大幅上漲，9月全國水泥均價上漲10.21元/噸，10月上漲26元/噸；然而同時成本端煤炭價格也在快速上行，9月煤炭價格上漲70元/噸，10月上漲100元/噸。簡單地參照國家標(biāo)準(zhǔn)來計算噸水泥煤耗，9、10月份水泥價格的上漲可以完全覆蓋成本端煤炭價格的上漲，預(yù)計9-10月全行業(yè)利潤將再創(chuàng)新高。

　　下表中我們篩選了19家水泥業(yè)務(wù)板塊為主營業(yè)務(wù)的上市水泥企業(yè)為例，前三季度歸母凈利潤總計79.43億元，同比增長4%；其中海螺水泥一家歸母凈利潤就有近60億元，占19家總和的75%，由于海螺水泥今年前三季度凈利潤較去年同期略有下滑，因此上述比例也略有下降。19家上市公司中前三季度出現(xiàn)虧損的有5家，數(shù)量較去年同期減少一個；天山股份、四川雙馬去年同期為虧損，今年前三季度轉(zhuǎn)為凈盈利；ST獅頭由去年的盈利轉(zhuǎn)為虧損；其余四家虧損企業(yè)都出現(xiàn)了同比減虧的情況。

　　表1：19家水泥上市公司前三季度歸母凈利潤及同比情況（萬元、%）

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告

　　從前三季度水泥企業(yè)運營情況來看，由于價格的上漲，企業(yè)第三季度盈利大幅提升，第三季度整體歸母凈利潤為51.23億元，而去年同期僅為1.32億元。企業(yè)的盈利水平基本和價格走勢相符，今年一季度價格仍延續(xù)去年的價格下跌走勢，在3月中下旬下降至近幾年最低點，同時一季度正處全國水泥需求淡季，水泥產(chǎn)銷量都比較低，全行業(yè)一季度出現(xiàn)20.4億元的虧損，上表中19家上市企業(yè)一季度共計虧損4.2億元。

　　表2：19家上市公司前三季度單季歸母凈利潤總計（萬元）

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告

　　另外五家水泥上市企業(yè)由于建筑、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊或其他板塊業(yè)務(wù)規(guī)模占比也比較大，因此公司的整體盈利情況不能直接反映其水泥板塊的盈利水平，例如亞泰集團(tuán)、金隅股份，由于今年以來房地產(chǎn)市場無論是開發(fā)投資還是市場銷售都出現(xiàn)明顯上漲走勢，因此上述兩家企業(yè)前三季度歸母凈利潤同比大幅增加。中材股份上半年水泥板塊營業(yè)收入同比下降，其余兩大板塊也出現(xiàn)營業(yè)收入下降的走勢，前三季度整體營業(yè)收入仍保持同比下降走勢，預(yù)計水泥板塊盈利也不樂觀。

　　表3：多板塊經(jīng)營上市公司前三季度歸母凈利潤情況（萬元、%）

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告

　　從財務(wù)指標(biāo)比較來看，以銷售毛利率為排名指標(biāo)，下表中用顏色區(qū)分了今年前三季度上市公司盈利能力四個梯隊，銷售毛利率在25%以上的為第一梯隊企業(yè)，金圓股份以38.62%的毛利率榮升榜首，同時期ROE、ROA指標(biāo)也是排名第一，只有期間費用率略高一些，但也在合理范圍之內(nèi)。海螺水泥排名第二，成本控制能力依然顯著。第二梯隊中金隅、亞泰的銷售毛利率預(yù)計有房地產(chǎn)板塊拉升的影響，上半年，金隅、亞泰水泥板塊的毛利率分別為17.72%和15.04%；冀東水泥凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，盡管有較好的銷售毛利率，但資產(chǎn)盈利能力和期間費用率水平都偏低。

　　表4：水泥上市公司前三季度財務(wù)指標(biāo)比較

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告

　　資本結(jié)構(gòu)和償債能力指標(biāo)方面，2015年底水泥行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率在63%左右，2016年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率在63%以上的有10個，中國建材、金隅股份、亞泰集團(tuán)、冀東水泥、天山股份、中材股份、上峰水泥、葛洲壩、福建水泥和西水股份，其中金隅股份、亞泰集團(tuán)、葛洲壩因有房地產(chǎn)和建筑板塊，負(fù)債率偏高也算合理，但其他企業(yè)主要為水泥及其他建材企業(yè)，負(fù)債偏高具有一定償債風(fēng)險。同時福建水泥、青松建化、天山股份、冀東水泥、中國建材的流動比率也較低，表明企業(yè)的變現(xiàn)能力也偏低，短期償債風(fēng)險相對偏大。

　　營運指標(biāo)方面，金隅股份、亞泰集團(tuán)、葛洲壩同樣因為房地產(chǎn)和建筑行業(yè)特征存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較長；大部分水泥為主的上市公司今年前三季度存貨同比下降，存貨周轉(zhuǎn)率天數(shù)有好轉(zhuǎn)跡象；有混凝土業(yè)務(wù)的企業(yè)應(yīng)收賬款沒有太大改善，這類水泥企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)仍然偏高。

　　綜合盈利能力、償債能力和營運能力指標(biāo)，海螺水泥繼續(xù)領(lǐng)先，華潤水泥、祁連山、華新水泥、塔牌集團(tuán)綜合能力仍處于排名前列位置。

　　混凝土與水泥制品企業(yè)：半數(shù)以上企業(yè)盈利下降

　　水泥的下游混凝土與水泥制品企業(yè)并沒有像水泥企業(yè)一樣在第三季度實現(xiàn)盈利大逆轉(zhuǎn)，9家企業(yè)中6家前三季度歸母凈利潤同比下降，或是繼續(xù)虧損或是由盈轉(zhuǎn)虧。三家混凝土上市公司前三季度歸母凈利潤除海南瑞澤以外，另兩家均出現(xiàn)明顯下降，上半年海南瑞澤的混凝土業(yè)務(wù)收入同比增長11.05%，毛利率也出現(xiàn)近6個點的上漲。制品企業(yè)中除龍泉股份和巨龍管業(yè)業(yè)績出現(xiàn)上漲其余四家企業(yè)業(yè)績同樣出現(xiàn)下滑表現(xiàn)，巨龍管業(yè)在半年報中已經(jīng)公告擬出售混凝土輸水管道業(yè)務(wù)，公司即將轉(zhuǎn)型成互聯(lián)網(wǎng)公司，上半年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)99.33%的毛利率水平，混凝土輸水管道業(yè)務(wù)毛利率水平為31.98%。

　　表5：混凝土與水泥制品上市公司前三季度業(yè)績情況（萬元，%）

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告，中國水泥研究院

　　中國混凝土與水泥制品協(xié)會公布的上半年行業(yè)利潤總額為273億元，同比增長8%，從上市公司的利潤總額來看，上半年，西部建設(shè)、巨龍管業(yè)、龍泉股份三家利潤總額同比增長，而到了第三個季度，除了海南瑞澤保持利潤同比增長以外，其余上市企業(yè)均為同比下降或負(fù)利潤。從企業(yè)單季歸母凈利潤數(shù)據(jù)來看，西部建設(shè)、深天地、柘中股份、龍泉股份、國統(tǒng)股份第三季度單季凈利潤較第二季度均有下滑（國統(tǒng)股份為凈虧損擴(kuò)大），水泥價格的上漲為下游企業(yè)帶來較大成本壓力，預(yù)計是造成第三季度企業(yè)利潤下滑的主要原因。

　　表6：前三季度單季歸母凈利潤情況（萬元）

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告，中國水泥研究院

　　前三季度，混凝土與水泥制品上市公司應(yīng)收賬款余額幾乎均出現(xiàn)同比增長的情況，海南瑞澤增幅最大，只有青龍管業(yè)應(yīng)收賬款同比下降。應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例中超過100%的有5家企業(yè)，行業(yè)痛點與難點仍未得到有效改善。

　　表7：前三季度上市公司應(yīng)收賬款余額及占營收比例（萬元，%）

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告

　　從企業(yè)財務(wù)指標(biāo)來看，制品企業(yè)的銷售毛利率水平高于混凝土企業(yè)，西部建設(shè)是國內(nèi)最大的單一混凝土生產(chǎn)企業(yè)，但其銷售毛利率只有11.86%，低于行業(yè)其他企業(yè)以及水泥企業(yè)的混凝土業(yè)務(wù)毛利率水平；制品企業(yè)中巨龍管業(yè)由于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有超高毛利率水平，帶動公司整體毛利率水平高企，韓建河山是制品上市公司中毛利率水平最低的。

　　表8：混凝土與水泥制品上市公司前三季度財務(wù)指標(biāo)

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告

　　營運指標(biāo)中，國統(tǒng)股份應(yīng)收賬款天數(shù)高達(dá)655.82天，同時存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也高達(dá)302.89天，表明企業(yè)的賬款回收和存貨、訂單管理能力有待完善。2016年前三季度，除龍泉股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)大幅下降，其他企業(yè)均出現(xiàn)上升，其中國統(tǒng)股份較去年同期上漲106.48天；上升幅度最小的是深天地，只上漲了0.12天。巨龍管業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)619.83天，較去年同期上漲109.14天；青龍管業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也較去年同期上漲153.14天。營運能力指標(biāo)最好的是柘中股份，應(yīng)收賬款和存貨管理都優(yōu)于其他企業(yè)。

　　裝備企業(yè)：有贏又輸，業(yè)績兩極分化

　　2016年前三季度，水泥和混凝土裝備制造企業(yè)業(yè)績有漲有落，中信重工、中聯(lián)重科歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，中聯(lián)重科虧損程度較去年同期加重；徐工機(jī)械、三一重工則出現(xiàn)盈利大幅上漲，中材節(jié)能盈利也出現(xiàn)可觀幅度的上漲。

　　表9：2016Q3裝備企業(yè)歸母凈利潤（萬元，%）

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告

　　前三季度，五家裝備企業(yè)銷售毛利率最高的是三一重工，最低的是中信重工；中材節(jié)能的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報率最高，同時期間費用率最低，盈利指標(biāo)綜合比較中材節(jié)能是五家公司之首。

　　表10：2016Q3裝備企業(yè)財務(wù)指標(biāo)比較

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財務(wù)報告

　　從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和償債指標(biāo)來看，相對而言三一重工、中信重工負(fù)債率偏高，中聯(lián)重科資產(chǎn)負(fù)債率也較高，但流動比率和速動比率是五家企業(yè)中最高的，短期償債風(fēng)險較低。從營運指標(biāo)來看，中信重工和中聯(lián)重科的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最高，存貨管理及訂單管理水平有待提升；同時這兩家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也是最高，賬款回收管理水平同樣有待加強(qiáng)。相關(guān)投資咨詢可查閱《2016-2021年中國水泥工業(yè)行業(yè)市場需求與投資咨詢報告》。