2025年氫氣供需分析

國泰君安：系統(tǒng)級AI終端來臨，供應(yīng)鏈深度受益(20240611/07:35)

國泰君安發(fā)文稱，AI模型的能力已經(jīng)達(dá)到端側(cè)應(yīng)用的臨界點(diǎn)。AI模型集中大規(guī)模進(jìn)行算力硬件資本開支已達(dá)1年半，以算力推理token收費(fèi)方式近期進(jìn)入價格戰(zhàn)階段。AI模型有推廣端側(cè)的意愿，將升級后的硬件賣給消費(fèi)者，找品牌收取授權(quán)費(fèi)。前期的AI端側(cè)產(chǎn)品大多為APP式的AI，并且多為單一任務(wù)場景式AI。但是Windows Copilot的Recall或游戲助手展示了系統(tǒng)級AI的潛力，Apple Ferret UI模型著力AI式的人機(jī)交互。AI端側(cè)已達(dá)臨界點(diǎn)，高通和蘋果有望進(jìn)一步引領(lǐng)AI終端時代，供應(yīng)鏈將深度收益。

國泰君安：能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期、疊加電改預(yù)期催化 把握成長與價值雙重主線(20240606/07:30)

國泰君安發(fā)布研報稱，配套電網(wǎng)建設(shè)提速，新能源消納壓力有望得到緩解。維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期、疊加電改預(yù)期催化，把握成長與價值雙重主線。（1）火電：優(yōu)選確定性標(biāo)的；（2）水電：把握大水電價值屬性；（3）核電：遠(yuǎn)期成長空間打開，長期隱含回報率值得關(guān)注。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股。

國泰君安：國內(nèi)多家企業(yè)明確表示電子煙需求快速增長，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(20240605/07:51)

國泰君安表示，Elfar推出帶油電顯示屏的一次性電子煙以來，多家品牌紛紛跟進(jìn)，目前已經(jīng)上線大屏產(chǎn)品的電子煙品牌包括RabBeats、HQD、FRESOR、SMOK、IJOY、FiBiE、ABUFUN等，同時隨著產(chǎn)品的迭代，屏幕的尺寸及技術(shù)方案也在不斷升級，屏幕占煙桿的“屏占比”不斷提升，同時顯示方案也由三色LED逐步向全彩LCD過渡。伴隨著售價的不斷下降，帶屏電子煙的滲透率有望進(jìn)一步提升。隨著帶屏成為電子煙行業(yè)新的趨勢與潮流，國內(nèi)多家上游電子元器件廠商在交流中表示需求呈現(xiàn)快速增長趨勢，包括但不限于駿成科技、普冉股份、新相微、匯成股份等。建議關(guān)注帶屏電子煙產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)如MCU、顯示屏、Nor Flash、DDIC等。

國泰君安：Nvidia落子以太網(wǎng)，大規(guī)模組網(wǎng)趨勢顯現(xiàn)(20240605/07:32)

國泰君安表示，在ComputerX 2024大會演講上，CEO黃仁勛重點(diǎn)提及Spectrum-X系列組網(wǎng)規(guī)模將要達(dá)到每年都有一個數(shù)量級的提升。2024-2026年每年更新一代交換機(jī)產(chǎn)品線和配套網(wǎng)卡。網(wǎng)卡速率每年翻番，重視以太網(wǎng)發(fā)展趨勢。根據(jù)公司Spectrum-X節(jié)奏，2024年的Spectrum-X800將滿足數(shù)萬卡（配合400G DPU），2025年將滿足數(shù)十萬卡（如xAI的項(xiàng)目），2026年將可以滿足百萬GPU的連接需求。我們認(rèn)為要重視英偉達(dá)，以及全行業(yè)以以太網(wǎng)方案組網(wǎng)趨勢下光模塊供應(yīng)商與交換機(jī)等行業(yè)的投資機(jī)會。

國泰君安：煤炭板塊估值的重塑正在途中(20240605/07:27)

國泰君安發(fā)文稱，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反應(yīng)的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了在資產(chǎn)荒背景下，無風(fēng)險收益率下行趨勢下的高股息資產(chǎn)更加受到市場青睞的投資策略問題。對于今夏的煤炭價格判斷，未來1個月可能是基本面最為舒服的階段，對于煤價推漲有利，但是整體價格高點(diǎn)我們預(yù)計(jì)不會超過24年春節(jié)后的高點(diǎn)950元/噸，預(yù)計(jì)漲幅區(qū)間在920-950元/噸之間，仍會低于23Q4用電旺季均價的957元/噸。

國泰君安：美國關(guān)稅豁免到期影響有限 家電長期龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固(20240604/08:19)

國泰君安研報表示，美國貿(mào)易代表辦公室5月24日宣布將延長對352項(xiàng)中國進(jìn)口商品及77種疫情相關(guān)類別中國進(jìn)口商品的301關(guān)稅豁免期限，從原2024年5月31日到期延長到6月14日（為了方便過渡），部分豁免項(xiàng)目將延長至2025年5月31日。其中，吸塵器（1500w以下）、掃地機(jī)（50w以下）及空氣炸鍋等主要家電品類將于2024年6月14日關(guān)稅豁免到期。此次關(guān)稅豁免到期名單涉及家電品類較少，在涉及的幾個主要品類中，相關(guān)公司對美敞口較小，整體影響有限。長期來看，產(chǎn)品力和品牌力突出的公司具備提價轉(zhuǎn)移成本的能力，全球產(chǎn)能布局領(lǐng)先的公司具備規(guī)避風(fēng)險的能力，龍頭公司更具備穩(wěn)健經(jīng)營的能力。

國泰君安：化妝品行業(yè)中長期配置價值顯著(20240603/09:11)

國泰君安研報指出，618第一階段頭部電商平臺呈復(fù)蘇態(tài)勢，有望延續(xù)一季度需求回補(bǔ)趨勢，預(yù)計(jì)強(qiáng)大單品勢能品牌618有望延續(xù)高增。長期看，本土美妝集團(tuán)有望通過產(chǎn)品創(chuàng)新帶動品牌升級+渠道運(yùn)營拓展下沉客群對應(yīng)的差異化、性價比兩條戰(zhàn)略方向持續(xù)突圍?？紤]國貨份額提升邏輯以及多品牌、出海等增量，化妝品行業(yè)中長期配置價值顯著。建議關(guān)注：珀萊雅、貝泰妮、上海家化等。

國泰君安：出海是家電行業(yè)未來的核心發(fā)展戰(zhàn)略(20240603/09:09)

國泰君安研報指出，短期層面，隨著地產(chǎn)政策不斷發(fā)酵，限購寬松政策持續(xù)落地，收儲保障房政策的落地，有望盤活整體后周期市場的需求，家電行業(yè)中相對落后的大廚電板塊有望持續(xù)迎來戴維斯雙擊，后周期相關(guān)的板塊公司有望迎來補(bǔ)漲。長期層面，出海是家電行業(yè)未來的核心發(fā)展戰(zhàn)略，搶先布局的企業(yè)已逐步釋放海外擴(kuò)張的紅利，尤其是掃地機(jī)、洗地機(jī)、投影儀這種迭代速度相對較快的成長性品類，存在出海的領(lǐng)先優(yōu)勢：1）產(chǎn)品力足夠好，甚至能夠?qū)Ｍ馄放菩纬山稻S打擊；2）行業(yè)處在滲透初期，全球還有許多地區(qū)未形成消費(fèi)者認(rèn)知，此階段搶占先發(fā)優(yōu)勢奠定品牌形象、實(shí)現(xiàn)彎道超車的機(jī)會很大。建議關(guān)注：老板電器、美的集團(tuán)、石頭科技等。

國泰君安：股市有望“進(jìn)二退一”式震蕩上升 建議逆向布局(20240603/07:58)

國泰君安發(fā)布研究報告稱，不確定性下降是推動2024年中國股市上升的關(guān)鍵動力，股市有望“進(jìn)二退一”式的震蕩上升。展望年中，敢于逆向布局，加大對成長與內(nèi)需藍(lán)籌的邊際配置。

國泰君安：節(jié)能降碳行動持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保多細(xì)分領(lǐng)域受益(20240531/09:55)

國泰君安研報指出，節(jié)能降碳行動持續(xù)積極推進(jìn)，環(huán)保多細(xì)分領(lǐng)域受益。1）煤電三改聯(lián)動以及鋼鐵、水泥超低排放改造加速推進(jìn)，煙氣治理龍頭公司受益；2）2024年底實(shí)現(xiàn)綠證核發(fā)全覆蓋，推進(jìn)綠證交易，生物質(zhì)可再生能源垃圾焚燒龍頭公司受益；3）加強(qiáng)廢舊產(chǎn)品設(shè)備循環(huán)利用；4）積極開展以電力、碳市場數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的能源消費(fèi)和碳排放監(jiān)測分析。